Курсовая устойчивость автомобиля что это такое: (ESP, DSC, ESC, VSC, VDC, VSA, DSM, DTSC). (ESP, DSC, ESC, VSC, VDC, VSA, DSM, DTSC)?

Содержание

Изучаем систему стабилизации: порог нестабильности — журнал За рулем

При всем разнообразии аббревиатур (ESP, DSC, TCS, ASR) системы активной безопасности имеют общего предка в лице АБС.

1

Появление антиблокировочной системы (AБС) дало возможность оптимизировать торможение, что существенно повысило безопасность автомобиля. Расширение влияния электроники на процессы управления оказалось вопросом времени.

ПЕДАЛЬ В ПОЛ

Первой ступенью эволюции стала противобуксовочная система (ASR, TCS, TRC). Ее задача — контроль тягового усилия на ведущих колесах и поддержание курсовой устойчивости. В различных режимах движения колёса то и дело проскальзывают, то есть возникает расхождение между действительной скоростью и окружной скоростью колес. Особенно сильно это проявляется при ускорении (пробуксовка) и замедлении (блокировка). Величина проскальзывания напрямую влияет на сцепление с покрытием и передачу усилий ускорения, замедления и поворота. В условиях замедления при превышении определенного порога AБС начинает контролировать проскальзывание, а при ускорении на помощь приходит противобуксовочная система (ПБС).

Современные ПБС могут воздействовать на пробуксовку ведущих колес двумя способами: уменьшением крутящего момента двигателя и/или подтормаживанием проскальзывающего колеса. Для «удушения» двигателя есть несколько способов: уменьшение подачи топлива, изменение угла опережения зажигания, прикрытие дроссельной заслонки (при наличии электронного дросселя). ПБС только ставит задачу модулю управления двигателем — воздействие на тормозную систему осуществляется ресурсами AБС.

Конструктивно ПБС не что иное, как модернизированная AБС. Тормозные системы современных автомобилей построены по двухконтурной диагональной схеме. К антиблокировочной системе с восемью клапанами (по два на каждое колесо) добавлены два клапана управления тяговым усилием (по одному в каждом контуре). Скорость колес отслеживается датчиками AБС. При необходимости задействовать тормоза ПБС работает в тех же трех режимах, что и AБС: повышение, удержание и снижение давления. Контуры работают сходным образом.

1 no copyright

Все схемы открываются в полный размер по клику мышки.

Приведем пример действия системы при пробуксовке переднего правого колеса. С помощью насоса и клапанов давление повышается только в контуре буксующего колеса. Дополнительный клапан ПБС изолирует контур переднего правого и заднего левого колес от главного тормозного цилиндра, иначе рабочаяжидкость уходила бы в цилиндр. Далее клапаны AБС разделяют контуры. При уменьшении пробуксовки изолируется суппорт, а насос отключается. Если проскальзывание продолжает уменьшаться, давление снижается с помощью насоса и клапанов. При необходимости цикл повторяется. У полноприводного автомобиля ПБС работает таким же образом, но дополнительно может отправлять запрос в блок управления полным приводом на перераспределение крутящего момента по осям, чтобы уравнять проскальзывание всех колес.

Пробуксовка ведущих колес опасна во многих ситуациях, особенно зимой. Все видели заднеприводные автомобили, которые поднимаются в горку чуть не боком. А при обычном движении в повороте они могут сорваться в занос. Не лучше обстоят дела и с передним приводом. Для таких машин характерен снос при резком старте или прохождении поворота «на грани». Движение по прямой тоже способно подкинуть сюрприз, если одна сторона машины окажется на льду. Страшно не само попадание на такой участок, а съезд с него: когда проскальзывающее колесо вновь обретет хорошее сцепление, машину может кинуть в сторону. Во всех подобных ситуациях ПБС регулирует проскальзывание ведущих колес.

ИДЕМ ПОД РУКУ

Следующей ступенью эволюции стала система курсовой устойчивости, или система динамической стабилизации (ESP, DSC, VSC). Этот помощник способен поддерживать заданное водителем направление движения в различных условиях. Там, где пасует ПБС, теми же средствами воздействия справится ESP.

2 no copyright

При сносе или заносе ESP воздействует на тормоза и/или крутящий момент двигателя в зависимости от ситуации. Если автомобиль не вписывается в левый поворот, ESP подтормозит заднее левое колесо, создав дополнительный момент вращения. В случае возникновения заноса в этом же повороте электронный помощник исправит ситуацию, придержав переднее правое колесо. Направленный вправо противодействующий момент погасит занос.

Система действует на упреждение, пресекая саму возможность неустойчивости. Часто водитель даже не ощущает стороннего вмешательства — лишь индикация системы дает понять, что он где-то ошибся.

3 no copyright

АПГРЕЙД

Как же доработали AБС, чтобы получить описанные возможности? В гидроблок помимо двух клапанов ПБС добавили еще два для работы ESP. А саму машину оборудовали дополнительными датчиками. Гидроблок работает в трех режимах. Два клапана (по одному на каждый контур) стоят между главным тормозным цилиндром и стороной всасывания насоса, чтобы пропустить достаточное количество тормозной жидкости при работе ESP. В остальном система работает подобно противобуксовочной, управляя давлением независимо для каждого колеса. Расходные клапаны, показанные на схеме, служат для снижения гидравлического шума тормозной жидкости в случае больших перепадов давления. Они работают механически и иногда встречаются в базовых блоках AБС.

Для определения курса автомобиля ESP использует датчик положения руля. Воздействующие на машину силы отслеживает комбинированный датчик, который оценивает величину поворота вокруг вертикальной оси и поперечные перегрузки. Также ESP определяет скорость — общую и каждого колеса в отдельности — с помощью датчиков AБС. При несоответствии параметров, когда, например, машина не вписывается в вираж (руль повернут, а она движется по прямой), система вмешивается в управление.

Датчик положения руля располагается на колонке в виде отдельного элемента либо его встраивают в комбинированный переключатель света. Существует несколько типов датчиков положения: с элементами Холла, магниторезистивные и фотоэлектрические (самые распространенные). Блок с несколькими фотоэлектрическими датчиками, состоящими из светодиодов и фототранзисторов, считывает диск с прорезями, который вращается вместе с рулем. При вращении диска свет диода воспринимается фототранзистором. Простейший блок имеет две пары датчиков, сигналы которых сдвинуты друг относительно друга. На основании разницы фаз рассчитываются угол и скорость поворота руля, а также нейтральное положение.

4 no copyright

Комбинированный сенсор определяет воздействующие на машину силы. Он включает в себя минимум два датчика, которые представляют собой разновидность акселерометра и работают как механически, так и электронным способом. Обычно это устройство располагают под передним пассажирским сиденьем или центральной консолью. Оно очень чувствительно к ударам, при установке его следует точно выверять и затягивать с определенным усилием. Небрежность может сказаться на результатах и нарушить работу ESP.

ВЕРТИКАЛЬ ВЛАСТИ

В состав систем стабилизации иногда входит датчик давления тормозной жидкости. Он нужен системе помощи при экстренном торможении, когда водитель от испуга нажимает на педаль быстро, но недостаточно сильно. «Дожиматель» мгновенно создает максимальное давление в приводе. Такие устройства делятся на механические (функция конструктивно включена в вакуумный насос) и электронные (встроены в систему стабилизации).

В последнее время функции ESP дополняют помощью при спуске с горы или электронной имитацией блокировки дифференциала. Работают они по схожему с описанным выше принципу — оценивая силы, воздействующие на автомобиль, и корректируя тормозами скорость и направление движения.

С момента создания простейшей AБС до появления современных систем стабилизации прошло не так уж много времени, и прогресс в этом направлении продолжается. Но не стоит забывать, что даже самые изощренные электронные помощники не способны отменить законы физики.

ПАЛКИ В КОЛЕСА

У ПБС есть недостатки. В некоторых экстремальных ситуациях, когда спасти положение можно только резким нажатием на газ (например, чтобы вытащить переднеприводный автомобиль из заноса), ПБС не позволит сделать это. Однако отключать систему не стоит — пользы от нее больше, чем вреда.

УЖЕ ПРОХОДИЛИ

Функцию ESP в разных машинах можно отключить полностью либо частично, когда она отодвигает порог срабатывания. Но часто отключение вообще не предусмотрено. Пожалуй, оно оправданно лишь во время гонок, контраварийного обучения и преодоления бездорожья. Во всех остальных случаях ESP окажется полезной даже для опытного водителя.

Неисправности ESP — это в большинстве своем неисправности обычной AБС, о которых мы подробно рассказывали в ЗР, 2013, № 7. Конечно, возможны отказы дополнительных элементов, но чаще всего проблемы кроются в датчиках скорости колес.

Чем отличаются автомобильные системы стабилизации ESP и ESC

Особенности автомобильных систем ESP и ESC

Каждый новый автомобиль, проданный в Европе с 2014, должен быть оснащён электронной системой стабилизации, но далеко не все автовладельцы знают, чем отличаются ESP и ESC, а также на что влияет выбранный вариант.

 

Смотрите также: Что такое система векторизации крутящего момента и как она работает?

 

ESC (или ESP) многими рассматривается как одно из величайших достижений в области автомобильной безопасности и автоспорта в частности. Принципиальное отличие системы стабилизации от таких традиционных элементов пассивной безопасности как ремни и подушки заключается в том, что они предназначены для спасения жизни, а также сохранения здоровья водителя и пассажира при аварии, а вот ESC (или ESP) используются для предотвращения ДТП.

 

Для справки, ESC расшифровывается как Electronic Stability Control (Электронный Контроль Устойчивости), а ESP – Electronic Stability Program (Электронная Программа Стабилизации). Фактически, цели у обеих совпадают, а исследования и проверка опытным путём наглядно доказывают их эффективность. По мнению британских специалистов, которые основывались на статистических данных, оснащение автомобиля ESP помогает снизить риски серьёзного транспортного происшествия на 25%. В то же время шведские исследователи склонны полагать, что данная система активной безопасности помогает на 35% уменьшить вероятность попадания в аварию со смертельным исходом при плохих погодных условиях.

 

Это мрачная перспектива, которая, тем не менее, должна подвергаться тщательному анализу, именно поэтому в Европе на законодательном уровне закрепили обязательное оснащение всех новых автомобилей ESP. Такая инициатива была реализована в 2014 году, до этого момента столь важная система входила лишь в список дополнительного оборудования, доступного достаточно дорогим моделям. При этом прообраз данной электронной системы был запатентован ещё в 1959 году, а реализовать её на массовой серийной модели удалось только к 1994 году.

 

Как работают ESP и ESC

При таком количестве электронных систем, устанавливаемых в автомобиле, каждая из которых имеет собственную аббревиатуру, многие автовладельцы совершенно не понимают, в чём заключается принципиальное отличие между ними. Ещё больше усложняет ситуацию то, что для обозначения близких по назначению средств активной безопасности используются разные названия, которые в большинстве случаев определяются самим производителем.

 

Так, ESP (Electronic Stability Program) может быть известна как ESC (Electronic Stability Control), VSC (Контроль Устойчивости Автомобиля или система курсовой устойчивости), VSA (Vehicle Stability Assist – Система Курсовой Стабилизации) или DSC (Dynamic Stability Control – Система Динамического Контроля Устойчивости). Некоторые автопроизводители используют собственные «бренды» для продвижения ESP, поэтому вы можете столкнуться, например, с DSTC (Dynamic Stability and Traction Control) от Volvo или PMS (Porsche Stability Management) от Porsche.

 

Итак, теперь мы определились с возможными вариантами названий, давайте посмотрим, как работает ESP.

 

Добавление третьего элемента безопасности к ABS и противобуксовочной системе

Для того, чтобы появилась возможность оснащения вашего автомобиля системой ESP, он должен быть оборудован ABS (антиблокировочная тормозная система) и TCS (Traction Control System – противобуксовочная система) В простейшем случае два этих элемента активной безопасности предназначены для того, чтобы улучшить управляемость и предсказуемость, а также сохранять контроль над автомобилем при торможении и ускорении соответственно, поэтому их вмешательство в процесс управления сводится лишь к контролю линейного ускорения.

 

ESP дополняет их и вносит третье контролируемое измерение, поскольку она отвечает за перемещение автомобиля в перпендикулярном траектории движения направлении, в котором и возникают такие явления как недостаточная или избыточная поворачиваемость – занос. В более продвинутых версиях она находится в постоянном взаимодействии и с электронным блоком управления двигателем, чтобы максимально повысить эффективность своей работы.

 

Согласно статистическим данным, ESP может предотвратить до 80% заносов, что является отличным показателем, особенно на фоне того, что около 40% аварий происходит именно из-за этого явления. Тем не менее, стоит вспомнить слова Скотти из фильма Стартрек: «Вы можете изменить законы физики!». Конечно, возможности систем активной безопасности не безграничны и об этом не стоит забывать. Если водитель перешагнёт тот рубеж, когда потеря контроля над автомобилем неизбежна, ни одна из существующих ныне систем не позволит предотвратить серьёзные последствия.

 

Дополнительная устойчивость при повороте с ESC

Поскольку ESP обеспечивает дополнительную безопасность наряду с ABS и TCS, вас вряд ли удивит тот факт, что она использует большую часть оборудования из этих систем для работы. Используя датчики для измерения скорости отдельных колес, а также информацию от датчиков бокового ускорения и датчиков поперечной скорости, блок управления ESP постоянно контролирует боковые движения автомобиля и сопоставляет их с положением рулевого колеса. Если машина не отреагирует на движение руля так, как это запрограммировано, или заданный угол поворота, а также скорость слишком велики, ESP начнёт подтормаживать колёса, пытаясь сохранить прямолинейную траекторию движения. При этом торможение осуществляется при активном взаимодействии с ABS, что исключает блокировку одного из колёс. Сама суть работы рассматриваемой системы заключается в том, чтобы начать активно содействовать процессу управления машиной ещё до того момента, как водитель поймёт, что начинает терять контроль.

Система работает постоянно, вне зависимости от режима езды, и даже при движении накатом. А механизм её влияния полностью зависит от ситуации и конструктивных особенностей автомобиля. Например, если в резком повороте фиксируется начало проскальзывания задней оси, то электроника начинает плавно снижать количество подаваемого в двигатель топлива, обеспечивая снижение его оборотов. Если же и этого оказывается недостаточно, то начинается постепенное подтормаживание передних колёс. Если же автомобиль оснащён автоматической трансмиссией, то ESP позволяет принудительно активировать зимний режим работы, обеспечивая возможность перехода на пониженную передачу.

 

Дополнительные преимущества ESC

Поскольку ESC способен тормозить колеса автомобиля независимо от нажатия педали, она открывает огромный потенциал для реализации и внедрения других различных технологий безопасности. К ним можно отнести и достаточно известную ныне Brake Assist, предназначенную для сокращения тормозного пути, которая распознаёт ситуацию экстренного торможения и оказывает необходимое содействие водителю. А также Hill Hold Control, суть которого заключается в помощи при трогании в гору путём подтормаживания колёс на пару секунд после отпускания педали, чтобы предотвратить откатывание назад. Всё это ещё на несколько шагов приближает тот момент, когда электроника полностью заменит водителя.

 

Смотрите также: Технологии которые появились на авторынке благодаря Mercedes S-классу

 

Коммерческие автомобили, оснащенные ESC, могут иметь дополнительные датчики, которые измеряют вес и положение груза, и соответственно адаптировать поведение автомобиля под конкретные условия. Это повышает степень участия ESC в управлении автомобилем, поскольку в этом случае появляется даже возможность контроля над сдвигом груза при резком повороте. Данная система также обеспечивает дешевый и эффективный мониторинг давления в шинах, поскольку она измеряет скорость каждого отдельного колеса и может определить, снизилось ли давление в шине, поскольку это повлияет на скорость её вращения.

 

Помимо этого, не стоит забывать и о том, что данная электронная система позволяет ощутимо снизить показатель среднего расхода топлива за счёт оптимизации режимов работы двигателя и предотвращения затрат энергии при проскальзывании одной из осей. Конечно, обилие электроники существенно усложняет конструкцию автомобиля, повышает его стоимость и приводит к необходимости высококвалифицированного сервисного обслуживания, однако, как показывает история, массовое внедрение какой-либо технологии автоматически приводит к постепенному снижению её цены.

 

В ряде случаев при неоднородном покрытии (например, крупном щебне) или при движении с малой скоростью по сыпучему песку эта система оказывается неэффективна и даже негативно влияет на параметры работы автомобиля. Поэтому большинство автомобильных инженеров сходится во мнении, что такая полезная опция всё ещё нуждается в доработке, а пока необходимо предусмотреть возможность её деактивации, особенно на спортивных моделях и внедорожниках. Например, VSC от Toyota начинает работать только при достижении скорости 15 км/час.

 

Смотрите также: Силовое подруливание на переднеприводных машинах, способы решить проблему

 

Подводя итог, можно сказать, что ESP в различных вариациях исполнения предназначена для исправления ошибок недостаточно опытного водителя, чтобы предотвратить катастрофические последствия. Однако для тех, кто предпочитает активную езду и обладает для этого достаточными навыками, электроника снижает удовольствие от вождения, поскольку не позволяет довести ситуацию до критической грани, на которой и достигается управляемый занос, дрифт, прохождение поворотов «веером» и многое другое.

 

Именно поэтому на ряде моделей, особенно спортивных автомобилей, предусмотрена возможность настройки параметров под индивидуальные особенности владельца и даже отключения этой функции.

 

Автор: Сергей Василенков

19 Курсовая устойчивость автомобиля

Свойство автомобиля двигаться прямолинейно без корректирующих действий водитель при неизменном положении рулевого колеса, называется курсовой устойчивостью.

Нарушение курсовой устойчивости при прямолинейном движении автомобиля может быть из-за бокового ветра, ударов колес о неровности дороги, разных по величине тяговых или тормозных сил на колесах правой и левой стороны. Это может быть вызвано и неправильными приемами вождения (резким торможением или разгоном), а также техническими неисправностями (неправильная регулировка тормозных механизмов, прокол или разрыв шины и т.п.).

Часто предпосылкой потери курсовой устойчивости является скорость автомобиля, не соответствующая дорожным условиям, когда тяговая сила Рт на ведущих колесах приближается к силе сцепления Рсц и возможно их буксование. Условие отсутствие буксования для заднеприводного автомобиля

РТ<Рсц2

Сила тяги при ускоренном движении:

Поэтому большая скорость сама по себе не может нарушить курсовую устойчивость, но она усиливает вероятность опасных последствий.

Вместе с тем водитель имеет возможность уменьшить силу тяги, уменьшив подачу топлива. Поэтому начавшееся буксование колес может привести к аварии, только в результате неправильных или несвоевременных действий водителя. При движении автомобиля по неровной дороге со скоростью близкой к Vбукс. наезд колеса на выступ или впадину приводит к изменению вертикальной и соответственно касательной реакции на одном из ведущих колес автомобиля, что приводит к заносу

20 Устойчивость автомобиля при криволинейном движении

При криволинейном движении автомобиля поперечной силой, вызывающей его занос или опрокидывание, является центробежная сила. Для ее определения рассмотрим схему

Из рисунка видно, что на участке 1-2 автомобиль движется прямолинейно и его управляемые колеса находятся в нейтральном положении. На участке 2-3 водитель поворачивает рулевое колесо, и автомобиль движется по кривой уменьшающегося радиуса. На участке 3-4 управляемые колеса остаются повернутыми на угол и, а автомобиль движется по дуге постоянного радиуса. На участке 4-5 водитель поворачивает рулевое колесо в обратном направлении и радиус траектории движения увеличивается. На участке 5-6 управляемые колеса находятся в нейтральном положении, и автомобиль снова движется прямолинейно.

Суммарная боковая сила, действующая на автомобиль при криволинейном движении:

Сила Ру действует только во время поворота передних колес. При входе автомобиля в поворот скорость положительна, и сила Ру, складываясь с силой Ру, увеличивает опасность опрокидывания или заноса.

Как видно из схем на рисунке 21, под действием центробежной силы Ру, автомобиль может опрокинуться относительно оси, проходящей через центры контактов шин наружных (по отношению к центру поворота) колес с дорогой.

Для обеспечения безопасности движения автомобиля по кривым малого радиуса на дороге устраивают виражи, на которых проезжая часть и обочины имеют поперечный наклон к центру кривой.

Системой курсовой устойчивости и силы тяги (DSTC). | Система стабилизации и контроля тяги | Поддержка водителя | S60 2014

Система динамической стабилизации и контроля тяги, DSTC (Dynamic Stability & Traction Control), помогает водителю избежать заносов и улучшает тягу автомобиля.

При торможении срабатывание система может восприниматься в виде пульсирующего звука. При подаче газа ускорение автомобиля может быть ниже ожидаемого.

Эта система обладает следующими функциями:

  • Функция антиюза
  • Противобуксовочная функция
  • Функция тягового усилия
  • Контроль остановки двигателя – EDC
  • Corner Traction Control — СТС
  • Стабилизатор прицепа автомобиля* – TSA

Функция антиюза

Для повышения устойчивости автомобиля функция контролирует отдельно тяговое и тормозное усилие колес.

Противобуксовочная функция

Во время ускорения функция не допускает проскальзывание ведущих колес на дорожном покрытии.

Функция тягового усилия

Функция, действуя на низких скоростях, передает усилие с ведущего колеса, которое пробуксовывает, на ведущее колесо, которое не делает этого.

Контроль остановки двигателя (EDC)

EDC (Engine Drag Control) препятствует внезапной блокировке колес, например, после понижения передачи или торможения двигателем при движении на низкой передаче по скользкому дорожному покрытию.

Внезапная блокировка колес во время движения может в том числе затруднить управление автомобилем.

Corner Traction Control (СТС)*

CTC компенсирует недоуправление и допускает повышение ускорения на поворотах без пробуксовки внутренних колес, например, при выезде на дорогу по кривой, чтобы автомобиль мог быстрее встроиться в существующий дорожный темп.

Стабилизатор прицепа автомобиля

Стабилизатор прицепа автомобиля предназначен для стабилизации автомобиля с прицепом в ситуациях, когда экипаж подвергается автоколебаниям. Дополнительную информацию см. Езда с прицепом.

Примечание

Функция отключается, когда водитель выбирает режим Sport.

Система курсовой устойчивости ESP — Что это такое, как работает?

Автор Servicing-Auto На чтение 8 мин Просмотров 9 Опубликовано

Изначально, система курсовой устойчивости была разработана на основе автомобильной системы, которая отвечала за предотвращение блокировки тормозов. С одной стороны, перед нами элемент, тесно связанный с АБС, однако, большая часть компонентов уникальны. Речь идет о датчике, отвечающем за то, в каком положении находится акселерометр и руль. Также курсовая устойчивость невозможна без контроля реальных поворотов машины. Таким образом, когда появляется расхождение в показаниях сразу нескольких датчиков, работающих с акселерометром и рулем, система незамедлительно в автоматическом режиме осуществляет торможение, которое предотвращает заносы. Торможение может, в зависимости от несоответствия показателей датчиков, может срабатывать, как на всех колесах автомобиля, так и на каждом из них по отдельности.

Если точнее, то такие системы предназначены для опасных ситуаций, когда водитель уже не может управлять автомобилем. В большинстве случаев, ESP способна предугадывать возможность потери управления, притормаживая и стабилизируя колеса на дороге. К примеру, если вы будете заходить в поворот на слишком большой скорости, колеса начнут уходить с нормальной траектории. В этот момент в работу и вступит СКУ, притормаживая, и давая возможность автомобилю снова вернуться на безопасную траекторию, при этом, увеличивая шанс водителя сохранить контроль управления и колесами, и рулем. Самое важное – система работает всегда, вне зависимости от скорости и оборотов двигателя в критический момент.

Сегодня принято считать, что система курсовой устойчивости ESP – лучшая система безопасности для современных автомобилей. Главное преимущество заключается в ее способности компенсировать низкий уровень вождения человека и нейтрализовать заносы. В то же время, панацеей использование СКУ назвать нельзя. Маленький радиус поворота или слишком большая скорость не станут причиной поломки системы, но ей может понадобиться слишком много времени для оценки ситуации и расчетов, что, в итоге, все же приведет к потере управления.

Система ESP – стабилизация вашего автомобиля

Как вы поняли, система курсовой устойчивости ESP – это наиболее популярное и известное среди автомобилистов название одной из важнейших систем безопасности современных транспортных средств. Установка ESP приводит к динамической стабилизации машины в критические моменты, когда водитель, либо уже потерял управление, либо находится в состоянии его потери. Разные производители по-разному называют такие системы, устанавливая их на свои автомобили. Сегодня мы знаем о таких аббревиатурах, как VDC, DSC, ESC и других. По сути, все они одинаковы (не считая разных характеристик) и занимаются одним и тем же – электроника работает для того, чтобы в моменты опасности максимально стабилизировать автомобиль и позволить водителю вернуть себе контроль над колесами, сцеплением с дорогой и рулем.

Первостепенная обязанность таких систем, контроль поперечной динамики транспортного средства и своевременная помощь водителю, когда он уже не в состоянии им управлять. Система курсовой устойчивости предотвращает любую опасность сильных заносов или скольжения на любых скоростях. То есть, как и значится в названии, речь о курсовой устойчивости. Но, не только в ней, так как ESP активно следит и за нормальной траекторией движения автомобиля, и за стабильностью сцепления. Сегодня большинство систем СКУ способны срабатывать на любых скоростях, правда, для этого производителям приходится дорабатывать базовые системы с учетом скоростных и маневренных характеристик автомобиля, на которые их нужно устанавливать.

История ESP

Можно сказать, что самым первым элементов в автомобиле, который следил за его стабилизацией на дороге, было «Устройство управления», которое еще в середине прошлого века (1959 год) запатентовала крупная компания Даимлер-Бенц. К сожалению, учитывая технические способности того времени, реально воплотить в жизнь возможность автономной корректировки курса автомобиля в опасных ситуациях не получилось. Первая рабочая система, способная стабилизировать автомобиль появилась не так давно – в 1994 году. Уже через год после показа первого прототипа, система курсового управления начала ставиться на серийную модель Мерседеса – CL 600. Еще через пару лет она стала неотъемлемой частью электроники всех автомобилей марки Mersedes-Benz S и SL класса.

Сегодня все намного проще. Практически каждый автомобиль может быть оснащен такой системой. Правда, в большинстве случаев придется выбирать установку ESP в качестве дополнительной опции, которая оплачивается отдельно. К тому же, вне зависимости от того, какого класса машину вы выбрали, установить систему контроля все равно получится. К примеру, посмотрите на относительно дешевые и популярные бюджетные автомобили от Ford или Wolkswagen. Да что там говорить, даже Fiat 500, который считается лучшим «бюджетником» Великобритании, сегодня имеет в базовой комплектации систему ESP.

Как работает система курсового контроля

Нынешние виды ESP неразрывно связаны с системами ABS. К тому же, представить себе работу такой электроники без соединения с системами антипробуксовки и управления двигателем автомобиля практически невозможно. Проще говоря, EPS активно использует в работе сразу несколько компонентов нескольких важных систем автомобиля. Получается, что при установке системы контроля курса, вы оборудуете свой автомобиль целым комплексом аварийных систем, которые будут контролировать элементы самых важных компонентов «железа», отвечающего за движение и управление на дороге. По своей структуре, СКУ — много различных датчиков и контроллеры, позволяющие считывать данные характеристик движения автомобиля из нужных систем, после чего, по надобности, управлять этими системами, чтобы вернуть транспортному средству устойчивость и управляемость.

Однако, самую важную часть работы ESP-систем обеспечивают всего два элемент – датчик угловой скорости автомобиля, который рассчитывает ее в отношении вертикальной оси, и G-сенсор, отвечающий за поперечное ускорение. Два этих датчика работают в связке с системой контроля, показывая, когда автомобиль находится в состоянии скольжения в бок и полностью определяет, насколько это скольжение сильное и опасное. Исходя из полученных данных, в течение долей секунды, датчики передают всю информацию ESP, которая, в свою очередь, распоряжается этими данными на свое усмотрение. В целом, система отлично понимает, насколько сильно водитель выворачивает руль, как быстро двигается автомобиль, опасен ли занос и требуется ли включение аварийной электроники, которая частично берет управление на себя, предотвращая аварию и обеспечивая наилучший выход из сложившейся опасной ситуации.

Еще одна уникальная особенность ESP, благодаря связи с основными датчиками ходовой части авто, в реальном времени сравнивать те данные, что показывают датчики, с фактическим поведением машины во время движения по дороге. Если упростить, то система определяет, отличается ли поведение авто от расчетных данных. Если отличие настолько большое (речь идет даже о долях секунды), что данные расходятся сильно, система контроля самостоятельно производит все нужные корректировки, возвращая фактические показатели скорости и стабильности автомобиля в пределы нормы, таким образом, предотвращая аварийную ситуацию, которая может закончиться аварией и смертью водителя.

Как мы уже писали выше, предотвращение опасных ситуаций происходит за счет частичного или в некоторых случаях полного автоматического управления колесами, тормозами и рулем. Чтобы расчетный курс вернулся к норме, ESP может подтормаживать каким-то отдельным колесом или сразу всеми. Какому колесу нужно подправить обороты, система способна определять самостоятельно, основываясь на показаниях всех доступных датчиков от других систем автомобиля. При этом торможение производится с помощью связки сразу нескольких систем – АБС по команде ESP регулирует давление в тормозах, двигатель снижает подачу топлива и уменьшает обороты колес. Так мы получаем максимально быстрый и эффективный способ электроники самостоятельно решать проблемы, которые не способен (или просто не успевает) решить водитель.

Когда можно отключить систему контроля курса ESP

Несмотря на свою полезность, очень многие считают, что ESP, по сути, опытным водителям только мешает. Те, кто привыкли «выжимать» из своего автомобиля буквально все до последней капли, просто не нуждаются в «подстраховщике», который в отдельные моменты начинает вмешиваться в управление. В некоторых случаях, когда речь идет о действительно сложном и виртуозном вождении, система, позволяющая предотвращать аварии в 95% случаев потери контроля водителем, может сыграть с вами злую шутку и стать катализатором опасной ситуации.

Но, и это производители предусмотрели. Сегодня, даже при базовой установке ESP-систем, существует возможность их отключать самостоятельно. Некоторые автомобили оснащены электроникой, которая может работать в нескольких режимах – полная безопасность и контроль движения или допуск легкого скольжения и заносов. То есть, выставляя контроль на средний уровень, можно немного «похулиганить» на трассе, помня, что при действительно серьезной проблеме с управлением, EPS быстро все подправит и вернет вам контроль над автомобилем.

В итоге, система курсового контроля ESP – уникальная вещь, способная спасти вам жизнь. Но, не нужно забывать о том, что физику пока никому из нас обмануть не удалось – возможности любой из систем контроля курса вовсе не безграничны.

Система курсовой стабилизации — описание и принцип работы

В большинстве стран, система курсовой стабилизации ESP стала обязательным компонентом пассажирских автомобилей. Исходя из этого, можно говорить, что ESP является важной частью систем обеспечивающих безопасность на дороге. Давайте посмотрим, чем хороша система динамической стабилизации и вкратце разберем, как она работает.

Оглавление:


Зачем это нужно?

Для ответа на вопрос, зачем нужна динамическая стабилизация, давайте сначала выясним, каким образом автомобиль уходит в занос.

Поворот это довольно опасный участок дороги, на котором могут произойти всякие неприятности. Особенно если это закрытый поворот, и вы не видите, кто движется вам на встречу. Но сейчас речь не о том.

Зачем нужна машине курсовая устойчивость

Для успешного прохождения поворота вы, в качестве водителя, немного снижаете скорость, поворачиваете руль и машина начинает движение в соответствии с углом на который вы повернули рулевое колесо.

Пока что всё идёт нормально. Но что случится, если вы не снизите скорость? Или более того, увеличите её при входе в поворот.

При движении по кривой, на автомобиль действует, кроме прочих, центробежная сила. И в тот момент, когда эта сила станет больше чем все остальные силы, в том числе сила трения колес с дорогой, автомобиль начинает заносить.

Немного простой физики: центробежная сила это сила, которая действует от центра окружности, наружу (Очень приблизительная формулировка, так как суть статьи не в этом).

 

Так вот, система курсовой устойчивости ESP создана для того что бы ни допустить ситуации, когда ваша машина уходит в занос, а значит становится практически не управляемой, что может привести к самым тяжёлым последствиям.

Как это работает?

Принцип работы системы динамической стабилизации ESP основан на постоянном наблюдении за информацией, получаемой с датчиков скорости, разнице между углом отклонения автомобиля и поворотом руля, а также прочих показателях. На основе получаемой информации, компьютер, который является основой управления курсовой устойчивостью, решает всё ли хорошо, или уже надо вмешаться и исправлять ситуацию.

Короткое видео о том, как работает система курсовой устойчивости

 

Динамическая стабилизация ESP работает вместе с антиблокировочной системой ABS, о которой мы рассказывали ранее. ESP использует датчики скорости, которыми пользуется АБС, а также, возможности системы торможения для быстрой реакции на изменяющуюся обстановку.

Основной причиной вымешивания системы курсовой устойчивости ESP в управление автомобилем, является разница между углом поворота руля и углом отклонения машины. Этот показатель, говорит о том, произошёл занос или нет.

Как же динамическая стабилизация исправляет ситуацию? Это происходит путём уменьшения скорости вращения определённых колёс, в зависимости от того как и в какую сторону заносит ваш автомобиль. Кроме того уменьшается общая скорость транспортного средства. Таким образом, машина возвращается к первоначальной траектории движения и все остаются целыми, невредимыми и с уравновешенной нервной системой.

Чаще всего водитель даже не замечает того что его машина должна была сорваться в занос, потому как система курсовой устойчивости ESP очень быстро реагирует на ситуацию. Считывание информации со всех датчиков происходит 50 раз в секунду, так что реакция на изменение действительно очень быстрая.

Названий много – суть одна

Траектория движения машины с ESP и без

Основной и самый значительный производитель аппаратуры для курсовой стабилизации — компания Bosch, и как раз их продукт называется ESC – electronic stability control. Но в нашем мире не бывает бесконкурентного производства, и потому существует ещё несколько компаний производящих такое же оборудование, но под другими названиями.

Так же и автопроизводители различных марок машин устанавливают эти механизмы, давая им разные названия. Ниже мы предоставим вам таблицу, кратко сопоставляющую автомобили и названия, установленных в них систем курсовой стабилизации.

У всех них один и тот же принцип работы, и таблица поможет вам не путаться в обилии слов означающих одно и то же.

Имя системы курсовой устойчивости Марки автомобилей
ESP Audi, Bentley, Bugatti, Chery, Chrysler, Citroen, Dodge, Diamler, Fiat, Holden, Hyundai, Jeep, Kia, Seat, Skoda, Mercedes Benz, Opel, Peugeot, Proton, Renault, Saab, Scania, Smart, Suzuki, Vauxhall, Volkswagen
ASC, ASTC Mitsubishi, BMW
ESC Chevrolet, Hyundai, Kia Skoda, Lada
VDC Alfa Romeo, Fiat, Subaru, Nissan
VSA Acura, Hyundai, Honda
MSP Maserati
CST Ferrari
DSTC Volvo
PSM Porsche
VDIM, VSC Toyota, Lexus
RSC Ford
DSC BMW, Jaguar, Land Rover, Mazda, Mini, Ford – только для австралийского рынка

 

Это относительно краткий перечень, на самом деле разновидностей названий систем обеспечивающих курсовую устойчивость, гораздо больше. Но в главном они пересекаются — это работа для того что бы избежать критических ситуаций и сохранить безопасность водителя и пассажиров в неприкосновенности.

Бойся опытного водителя

В обычных режимах вождения, ESP работает постоянно, не имеет значения, на какой скорости и, по какой дороге вы едите.

Отключение ESP может привести к неуправляемому заносу

Однако для любителей дорожного экстрима существует кнопка отключения стабилизации вашей машины. Правда, такую функцию производители добавляют не во всех моделях. Например, в машинах бизнес класса, чаще всего динамическая стабилизация не отключается.

Смысл отключения курсовой устойчивости в том, что опытный водитель может, для собственного удовольствия, создать контролируемый занос авто или при выходе из поворота дать газу, что приведёт к небольшому заносу задних колёс.

При включённой системе курсовой устойчивости, сделать такое не представляется возможным, так как электроника пресечёт эти попытки на самой первоначальной стадии.

Но все мы люди и все могут ошибаться, и потому отключая курсовую устойчивость, вы берёте на себя всю ответственность за риск. Причём это не только риск для вас, но и опасность для других участников движения.

Опубликовано: Июль 2, 2014

DAF — Система курсовой устойчивости


Что такое «Система курсовой устойчивости»?

Система курсовой устойчивости (VSC) представляет собой электронную систему активной безопасности, которая позволяет водителю сохранить управление автомобилем во время сложных маневров, таких как отклонение от курса при появлении препятствия или затрудненное управление при прохождении неожиданно крутого поворота.
VSC значительно снижает опасность внезапного опрокидывания при повороте или при быстрой перемене полосы движения, особенно это касается автоцистерн и автомобилей с высоким расположением центра тяжести. Во-вторых, система VSC значительно снижает опасность складывания автопоезда.
VSC постоянно сверяет команды, подаваемые водителем (при повороте рулевого колеса) и фактическое направление движения автомобиля. При их несовпадении система VSC автоматически снижает мощность двигателя и при необходимости кратковременно включает тормоза одного или более колес.


Зачем следует устанавливать систему VSC на автомобиль?

Система VSC помогает предотвратить различные виды аварий, однако она особенно эффективна в предотвращении аварий отдельных автомобилей по причине потери управления.
Система VSC поможет сохранить жизни водителя и других участников дорожного движения. Одной только этой причины достаточно для установки системы VSC на грузовик.
Однако имеются и другие. Попавший в серьезную аварию автомобиль в выпуске новостей с названием вашей компании или вашего клиента на нем не улучшит репутацию компании.

Косвенные убытки могут проявиться в различных областях:

  • потеря товара, повреждение товара, задержка поставки
  • восстановление поврежденного автомобиля
  • транспортные пробки и повреждение дорожного покрытия
  • экологический ущерб


Как работает система VSC?

Система VSC использует датчики для определения намерений водителя (датчик угла поворота рулевого колеса) и реакции автомобиля на действия водителя (датчик углового ускорения, датчик поперечного ускорения и датчики скорости вращения колес).
При обнаружении возможности потери управления система VSC автоматически снижает подачу топлива в двигатель и при необходимости включает тормоза на соответствующем колесе (или колесах), чтобы вернуть автомобиль в положение, соответствующее намерению водителя.


Поперечная неустойчивость

Причиной поперечной неустойчивости могут стать скользкое дорожное покрытие или чрезмерная скорость при прохождении поворотов, а также оттягивание автомобиля назад на грунтовых обочинах. При недостаточной поворачиваемости передняя часть автомобиля сдвигается к внешнему краю кривой. Если это положение не исправляется, то автомобиль сходит с дороги. Система VSC включает тормоза на колесах, находящихся на внутренней стороне кривой, чтобы вернуть тягач на необходимую траекторию.
При избыточной поворачиваемости ведомая ось сдвигается к внешнему краю, из-за чего передняя часть автомобиля сдвигается к внутреннему краю кривой. Избыточная поворачиваемость может привести к складыванию автопоезда. VSC компенсирует избыточную поворачиваемость, включая тормоза прицепа (при этом автопоезд «растягивается») и тормоза соответствующих колес тягача (для поддержки управляемых колес).


Вертикальная неустойчивость

Причиной опрокидывания автомобиля может стать высокая скорость при прохождении поворотов съезда с шоссе. Однако оно также может произойти при низкой скорости движения автомобиля в результате слишком быстрого или сильного поворота рулевого колеса водителем. Последнее может произойти при быстрых маневрах по уклонению и смене полосы движения. При опасности опрокидывания система VSC включает тормоза и ограничивает крутящий момент двигателя для снижения скорости движения автопоезда и достижения безопасных условий.

« На главную

Поскольку обменный курс колеблется, автопроизводители пытаются уклониться

Официальные лица немецких автопроизводителей отвергли исследование г-на Дуденхёффера как своего рода уловку. Porsche, BMW и Mercedes-Benz заявили, что не видели доказательств того, что немцы реимпортируют свои автомобили. Porsche заявила, что построит всего 1500 автомобилей Carrera GT, а это означает, что большинство покупателей, скорее всего, закажут индивидуальный автомобиль и, возможно, даже заберут его лично на сборочном заводе в Лейпциге.

Но хотя руководители и оспаривают выводы г-на Дуденхёффера, они соглашаются, что он поднимает обоснованный вопрос.Несоответствие обменных курсов может нарушить экономику отрасли, особенно для глобальных игроков.

Именно поэтому руководители автомобильных компаний много говорят о «естественном» хеджировании — способах компенсировать риски неблагоприятного обменного курса, не прибегая к экзотическим финансовым инструментам. Самый простой способ — построить сборочные заводы в Соединенных Штатах, как это сделали BMW и Mercedes-Benz.

BMW производит около 160 000 автомобилей в год в Спартанбурге, Южная Каролина, и 100 000 из них экспортируются, в основном в Европу.BMW платит доллары за детали и работу, которые входят в эти автомобили, и продает их за евро или другую валюту, такую ​​как британские фунты или швейцарские франки, поэтому слабый доллар делает автомобили гораздо более прибыльными для компании.

Остальные 60 000 автомобилей из Спартанбурга проданы в США. Общий объем продаж BMW в США составляет около 277 000 автомобилей, что означает, что 217 000 автомобилей производятся в Европе и отправляются в Америку; эти автомобили становятся менее прибыльными по мере ослабления доллара.Вместе прибыли и убытки, как правило, сглаживают общие результаты BMW, однако обменный курс ведет себя.

DaimlerChrysler планирует расширить производство на своем заводе Mercedes в Таскалусе, штат Алабама, отчасти для того, чтобы воспользоваться слабым долларом. Daimler в целом менее уязвим к обменным курсам, чем другие европейские производители, из-за своей группы Chrysler, которая производит и продает большую часть своих автомобилей в Соединенных Штатах.

Производственные решения, конечно, зависят не только от обменных курсов, поэтому для немецких компаний торговля валютой по-прежнему является наиболее распространенным методом работы с колеблющимися долларами и евро.

%PDF-1.5 % 2270 0 объект > эндообъект 2271 0 объект > /W [ 1 3 1 ] /Index [ 2270 409 ] /Info 1520 0 R /Root 2272 0 R /Size 2679 /Prev 1695480 /ID [] >> ручей xcbd`g`b«8 «y6fwHR]»[email protected]$M RF h3VSπY`[email protected](I>ɸ`0J?}a~$h%I конечный поток эндообъект 2272 0 объект > эндообъект 2273 0 объект > ручей xc«`b`A lV6

Стабильность валютного курса и валютного курса в ЕС

1Едва десять новых государств-членов присоединились к Европейскому союзу (ЕС) в мае 2004 года, как среди политиков, ученых и общественности разгорелась широкая дискуссия о будущем ЕС.ЕС сформулировал эту дискуссию в своей новой Европейской политике соседства, которая «направлена ​​на то, чтобы избежать новых разделительных линий между расширенным ЕС и нашими соседями на востоке, а также на южном и восточном побережьях Средиземного моря» ЕС [2006]. Новая черта этого подхода заключается в том, что он выходит за рамки сотрудничества и включает экономическую интеграцию соседних стран. Средиземноморские страны особенно затронуты этим процессом. Будучи непосредственными соседями, они имеют тесные экономические и политические связи с ЕС и поэтому особенно заинтересованы в каком-то привилегированном партнерстве.Будучи непосредственными соседями ЕС, они также являются потенциальными кандидатами на членство в ЕС в будущем. [1]

2Денежно-денежная политика и политика обменного курса являются важным полем в этом процессе еще более тесной интеграции с ЕС. В настоящее время стабилизация обменного курса является одной из основных целей денежно-кредитной политики в ряде стран Средиземноморья. Привязывая свой обменный курс, правительства обычно хотят стимулировать торговлю и/или повысить доверие к своей денежно-кредитной политике. Таким образом, управление обменным курсом не только предполагает стабилизацию внешней цены валюты, но также считается средством стабилизации внутреннего уровня цен.Поскольку обменный курс является простым, понятным и измеримым показателем, это прямой способ повысить прозрачность и подотчетность денежно-кредитной политики путем привязки национальной валюты к стабильному номинальному якорю.

3Финансовые кризисы в конце 1990-х годов, например, . Кризис российского рубля в 1998 году, кризис турецкой лиры в 2001 году или долговой кризис в Албании в 1999 году заставили инвесторов и долгосрочных торговых подрядчиков проявлять осторожность в своих оценках экономической ситуации и политики таких стран, как средиземноморские страны с формирующимся рынком.[2] Таким образом, рыночные оценки денежно-кредитной политики могут служить ценным индикатором (будущей) экономической стабильности региона.

4Мы анализируем поведение обменного курса и достоверность валютной политики в модели микроструктуры валютного рынка. Этот подход основан на рыночных настроениях и имеет большое преимущество, состоящее в том, что эмпирический анализ опирается только на данные обменного курса. В частности, ему не нужны ни макроэкономические данные, ни данные о микроструктуре рынка, которые являются потенциальными источниками проблем с данными.Наш подход основан на работе Жанны и Роуз [2002], которую мы расширяем, принимая во внимание макроэкономическую среду. Микроструктура рынка основана на взаимодействии фундаментальных и технических трейдеров. Как и у Де Лонга, Шлейфера, Саммерса и Вальдмана [1990], технические трейдеры реагируют на сигналы тренда и своими действиями создают избыточную волатильность (см. также Де Грауве, Девахтер и Эмбрехтс [1993], Френкель [1997] и Хунг [1997]). . Сильные сигналы, например . крутые или стремительные тренды побуждают технических трейдеров выходить на рынок, тем самым увеличивая волатильность обменного курса.Это дает U-образную зависимость между наблюдаемой тенденцией обменного курса и волатильностью, , т.е. . наблюдаемая курсовая волатильность «улыбается». На основе этого подхода мы также можем различать наблюдаемую волатильность обменного курса на фундаментальную и избыточную составляющие.

5Денежная политика влияет на волатильность обменного курса через два канала, фундаментальную волатильность обменного курса и доверие. В случае управляемого обменного курса условная волатильность обменного курса низкая из-за интервенций на валютном рынке и/или политики процентной ставки, ориентированной на обменный курс.Напротив, волатильность обменного курса высока в случае режима плавающего курса. Если управление обменным курсом вызывает доверие, избыточная волатильность низка, поскольку технические трейдеры будут более неохотно реагировать на сигналы тренда, поскольку они ожидают интервенций, разрушающих тренд. Очевидно, что избыточная волатильность высока, если доверие к режиму обменного курса низкое. Технические трейдеры активно реагируют на сигналы тренда, поскольку они не ожидают интервенций, ломающих тренд. Основываясь на размере и форме результирующей улыбки волатильности, мы классифицируем фактические режимы обменного курса и получаем рыночную меру доверия к этим режимам.Мы различаем четыре типа режимов обменного курса: надежно и недостоверно управляемые режимы обменного курса, плавающие курсы мелких и крупных валют. Жесткие привязки и валютные кризисы — это пограничные случаи.

6В нашем эмпирическом анализе мы сравниваем политику обменного курса семи неевропейских средиземноморских стран, а именно Алжира, Египта, Израиля, Марокко, Турции и Туниса, с эталоном четырех европейских стран, не входящих в ЕС, а именно Албании, Болгарии, Хорватии и Румынии. . При этом мы сосредоточимся на

  • официальном режиме обменного курса,
  • де-факто поведении обменного курса и
  • рыночных оценках политики обменного курса, i.е . достоверность заявлений и действий центральных банков.
Эмпирическим путем мы определяем фактические валютные режимы этих стран и проверяем их достоверность по оценке участников рынка. В отличие от фон Хагена и Чжоу [2002], Леви-Йеяти и Стурценеггера [2004] или Рейнхарда и Рогоффа [2004] наша классификационная схема четко различает режимы обменного курса с высокой и низкой степенью доверия.

7 Что касается выбора номинального якоря, то евро (eur) был естественным выбором для большинства стран в нашей выборке из-за растущей важности торговли и финансов с зоной евро, а также политической истории региона.Еще одним естественным якорем является доллар США (usd) из-за его центральной роли в качестве международной валюты, а в случае с Израилем из-за тесных политических связей.

8На первом этапе мы анализируем измеренный тренд обменного курса и взаимосвязь волатильности с ядерными регрессиями. Наши эмпирические результаты подтверждают предсказание модели о U-образной зависимости между наблюдаемой тенденцией обменного курса и волатильностью. Затем с помощью параметрической регрессии мы анализируем эволюцию денежно-кредитной политики и ее достоверность на протяжении всего периода выборки.

9Мы обнаружили, что в выборке есть две группы курсовых режимов. Рынки придают относительно высокую степень доверия управлению обменным курсом в Албании, Болгарии, Марокко и Тунисе. Однако пути к авторитету были совершенно разными.

10 Управление обменным курсом Алжира, Хорватии, Египта, Израиля и Румынии вызывает меньше доверия. Египет и Израиль вызывают доверие в периоды затишья, но не вызывают доверия во время кризисов. Однако фундаментальная и избыточная волатильность обменных курсов остается намного ниже, чем в случае плавающего режима, такого как Турция.Турция перешла на плавающий обменный курс после кризиса 2001 года. Рынки, похоже, не ожидают активного управления обменным курсом.

11Рыночные оценки базового обменного курса и денежно-кредитной политики оказывают решающее влияние на жизнеспособность и экономические последствия режима обменного курса. Модели валютных кризисов второго поколения, например, показывают, как самореализующиеся ожидания участников рынка могут спровоцировать валютные кризисы (см., например, , . Obstfeld [1994] и Jeanne [2000]).Принятие модели Барро-Гордона (, например, . Мелитц [1988], Андерсен [1994] или Бенсаид и Жанна [2000]) для режимов обменного курса анализирует роль доверия для последствий денежно-кредитной политики. Если решения по политике обменного курса основаны на правилах, а не на усмотрении, доверие повышается, а самореализующиеся ожидания приводят к лучшим результатам политики. Такое правило должно четко и прозрачно указывать номинальный якорь и целевой обменный курс.

12Мы основываем наш эмпирический анализ поведения обменного курса и роли рыночных настроений на модели микроструктуры валютного рынка, которая также принимает во внимание макроэкономическую среду.В частности, нас интересует роль технического трейдинга на валютных рынках. Влияние технической торговли на волатильность активов было проанализировано Бертолой и Кабальеро [1992] для обменных курсов и обобщено для других активов Балдуцци, Форези и Хайтом [1997]. Наша модель обобщает подход Жанны и Роуз [2002], вводя техническую торговлю и не i.i.d. макроэкономические переменные.

13Макроэкономические аспекты модели отражены в традиционной монетарной модели обменного курса для двух стран.При равновесии денежного рынка денежная масса равна эластичному процентному спросу на деньги в обеих странах.

14

15 m обозначает номинальную денежную массу, p уровень цен, i процентную ставку, e номинальный обменный курс и q реальный обменный курс. Внешние переменные отмечены звездочкой*. Курс обмена указан

16

17где p обозначает уровень цен, i процентную ставку и q реальный обменный курс.[3] Наш подход можно обобщить на случай экономики жестких цен. Также могут быть введены шоки производительности. Такие переменные, безусловно, влияют на среднесрочную или долгосрочную тенденцию обменного курса. Поскольку мы концентрируемся на краткосрочном анализе, они будут действовать как дополнительный член ошибки, не генерируя дополнительных сведений в нашем контексте. Зарубежье — это большая страна, которая остается в долгосрочном равновесии, , т. е. . внешние макроэкономические переменные нормированы на

18

19так что с помощью (1) уравнение обменного курса (2) упрощается до

20

21Микроэкономические аспекты модели основаны на модели перекрывающихся поколений с разнородными трейдерами, не склонными к риску.Зарубежная страна велика по сравнению с родной страной, поэтому рыночные процессы управляются инвестиционными решениями иностранных трейдеров. Иностранные трейдеры сталкиваются с проблемой оптимизации портфеля между безопасным активом в своей стране и активом в небольшой родной стране, который является рискованным из-за неизвестных изменений обменного курса. Корректировка процентной ставки очищает рынок.

22 Оптимальное распределение богатства зависит от ожидаемой избыточной доходности внутренних облигаций по сравнению с иностранными облигациями, так что инвестиции зависят от ожидаемого обменного курса, процентной разницы и риска таких инвестиций.Мы расширяем теоретический подход Жанны и Роуз [2002] по двум направлениям. Во-первых, мы вводим четкую денежно-кредитную и курсовую политику центрального банка. Во-вторых, мы указываем техническую торговлю как источник шума на биржевых рынках.

23Технические трейдеры реагируют на сигналы тренда и своими действиями создают избыточную волатильность. Сильные сигналы, например . крутые или стремительные тренды побуждают технических трейдеров выходить на рынок, тем самым увеличивая волатильность обменного курса.Это дает улыбку наблюдаемой волатильности обменного курса. Волатильность увеличивается, если тренды сильны, и снижается, если тренды затухают, , т. е. . волатильность улыбается, если построена против тренда.

24Основной особенностью нашей модели является оценка избыточной доходности техническими трейдерами

25

26 инвестиций в маленькую страну. Трейдеры на валютном рынке сталкиваются с проблемой распределения портфеля. Они должны оптимизировать веса портфеля позиций активов в условиях неопределенности относительно избыточной доходности рискованных активов.На основе публичной и индивидуальной информации каждый трейдер выбирает свое оптимальное действие, т.е. . следует ли выйти на валютный рынок с некоторыми затратами и определить оптимальный состав портфеля. Процентные ставки корректируются для обеспечения равновесия денежного рынка. [4]

27 Неоднородность на валютном рынке представлена ​​двумя типами трейдеров: фундаменталистами и техническими трейдерами. В отличие от фундаменталистов, технические трейдеры извлекают информацию о избыточной доходности из наблюдаемых тенденций обменного курса.Мгновенное обновление фундаментальной оценки довольно затратно по сравнению с обновлением технического анализа. Таким образом, чартисты используют технический анализ для обработки новой информации в момент времени t . [5]

28

29 Ожидание избыточной доходности техническими трейдерами состоит из лагового ожидания избыточной доходности ? T + 1 , который включает в себя процентный дифференциал между иностранными и дома I T + I * T Ожидание тренда (1 -?) F T и шум? т .Термин (1 – ?) отражает доверие к денежно-кредитной политике и управлению обменным курсом с точки зрения технических трейдеров. Влияние трендов на технических трейдеров незначительно, если достоверно ожидается, что центральный банк сломает тренды обменного курса, , т. е. . ? ? 1. Только очень большие тренды, |(1 – ?) f t | >> 0, может существенно повлиять на решения трейдеров. Если доверие низкое, т.е. . ? ? 0 ожидается, что даже относительно небольшие тенденции будут продолжаться и приносить избыточную прибыль.

30Модельное решение для условной волатильности v e обменного курса характеризуется

31

32для v e ? ( v e , мин. , v e , макс. ). [6] На кривую равновесия также влияет фундаментальная дисперсия v фонд , число фундаменталистов N i , шум c , процентная полуэластичность спроса на деньги ?, размер рынка, стоимость выхода на рынок g и неприятие трейдерами риска a .

33Стилизованная улыбка волатильности на рисунке 1 изображает равновесное решение. Смайл характеризуется двумя уровнями волатильности. Равновесие с низкой волатильностью представляет собой фундаментальную или базовую волатильность обменного курса. Он расположен вокруг центра, где тренды небольшие. На рынке нет чартистов, и избыточная волатильность равна нулю. Эта фундаментальная волатильность обусловлена ​​только макроэкономическими переменными. Напротив, равновесие с высокой волатильностью возникает при больших трендах, когда активны все технические трейдеры.Разница в волатильности между этими двумя уровнями представляет собой максимальную избыточную волатильность, вызванную технической торговлей.

34Это подводит нас к вопросу, каким образом технические трейдеры извлекают информацию о тренде из данных. Модели технических трейдеров часто используют средневзвешенные значения прошлых доходностей r , , например . как у Де Грауве и Гримальди [2002]

35

36Положительные веса w соответствуют последователям тренда, отрицательные веса — неблагоприятным торговым стратегиям.Экспоненциальные тренды задаются как w i = w i , 0 < w < 1. Мы используем правило тренда простой скользящей средней с размером окна n = 5 торговых дней.

37Улыбки подразумеваемой волатильности хорошо известны из эмпирического анализа деривативов с использованием различных версий формулы ценообразования Блэка-Шоулза. Некоторые объяснения связывают эти улыбки волатильности с технической торговлей из-за страхования портфеля и хеджирования ( e.г . Фрей и Стремме [1997] и Сиркар и Папаниколау [1998]). Улыбка подразумеваемой волатильности в этой литературе отличается от улыбки измеренной волатильности , обсуждаемой в нашем контексте. Подразумеваемая волатильность — это решение формулы ценообразования дериватива, где вывод зависит от определенных допущений относительно основного процесса доходности активов и структуры рынка. Напротив, измеренная волатильность в нашей модели — это эмпирическая волатильность самого актива.

38В нашем контексте денежно-кредитная политика влияет на волатильность обменного курса по двум каналам: фундаментальная волатильность обменного курса и доверие. При управляемом обменном курсе условная волатильность курса низкая, а при плавающем – высокая. Если денежно-кредитная политика направлена ​​на стабилизацию обменного курса, ее цель состоит в том, чтобы уменьшить ожидаемую разницу между обменным курсом и целевым курсом? [7].

39

40 с плавающим обменным курсом в двух полярных случаях, ? = 0, а фиксированный обменный курс ? = 1.В случае плавающего курса денежно-кредитная политика не реагирует на отклонения обменного курса и m t управляется только шумом ? т . В случае привязки денежно-кредитная политика полностью компенсирует ожидаемое отклонение от желаемого целевого обменного курса. [8]

41 В соответствии с правилом денежно-кредитной политики (10) центральный банк напрямую влияет на фундаментальную или базовую волатильность обменного курса, которая представляет собой взвешенную сумму отклонений фундаментальных показателей. Кроме того, денежно-кредитная политика влияет на избыточную волатильность.Если управление обменным курсом вызывает доверие, избыточная волатильность в значительной степени снижается, поскольку у технических трейдеров нет стимула выходить на рынок. Если обменный курс является плавающим (? = 0), допущение о политике изменения обменного курса, нарушающей тренд, было бы неразумным. Таким образом, свободно плавающие обменные курсы имеют при прочих равных условиях не только более высокую фундаментальную волатильность, но и более высокую избыточную волатильность.

42Величина избыточной волатильности зависит от активности технических трейдеров и, следовательно, от относительного веса фундаменталистов и чартистов на рынке, а также от размера шума.Если технических трейдеров немного, то максимальная избыточная волатильность, создаваемая их активностью, ниже, чем на рынке с высокой долей технических трейдеров. Мы предполагаем, что небольшие валютные рынки, такие как рынок евро и румынского лея, более подвержены влиянию технической торговли, чем валютные рынки трех основных валют: доллара, евро и японской иены. [9] Операции между крупными валютами в большей степени основаны на портфельных операциях или чисто транспортных операциях для косвенного обмена менее ликвидными валютами.Кроме того, количество трейдеров и сделок на крупных рынках намного выше, чем на небольших рынках. Таким образом, индивидуальный вес каждого трейдера выше на небольших рынках, а информация более громоздка. Структура частной информации на крупных валютных рынках должна быть ближе к белому шуму, чем на небольших валютных рынках.

43Из нашей теоретической модели (уравнение 8) мы можем вывести, как денежно-кредитный режим и доверие к нему влияют на улыбку волатильности (рисунок 2).

44Каждый из смайлов на рисунке 2 может характеризоваться своей фундаментальной и избыточной волатильностью.Денежно-кредитная политика может влиять как на базовую, так и на избыточную волатильность. Базовая волатильность напрямую зависит от поведения макроэкономических переменных, таких как денежная масса. Управляя обменным курсом, центральный банк (частично) компенсирует колебания фундаментальных переменных и, таким образом, снижает базовую волатильность. Влияние денежно-кредитной политики на избыточную волатильность зависит от ее достоверности. Активность чартистов и, в свою очередь, избыточная волатильность снижаются по мере того, как политика завоевывает доверие, т. е. .если чартисты верят в интервенции центрального банка, ломающие тренд.

45Подводя итоги, мы можем объединить наши результаты для определения четырех секторов фундаментальной волатильности – плоскость избыточной волатильности, как стилизовано в таблице 1:

46Жесткая привязка практически без волатильности обменного курса и валютные кризисы с чрезвычайно высокой волатильностью являются пограничными случаями.

47 Теоретическая модель дает два основных следствия: (1) наблюдаемые улыбки волатильности и (2) форма, а также расположение улыбки, i.е . базовая и избыточная волатильность, характеризуют тип курсовой политики и ее достоверность. После обсуждения описательной статистики курсов мы анализируем улыбку измеренной волатильности за весь период выборки. После этого мы изучаем развитие режимов обменного курса и их достоверность с течением времени.

48Наши данные охватывают ежедневные обменные курсы евро или доллара США в семи средиземноморских странах, Алжире, Египте, Израиле, Ливии, Марокко, Турции и Тунисе, а также в четырех странах Юго-Восточной Европы, а именно в Албании, Болгарии, Хорватии и Румынии.Данные с 23.10.1995 по 10.05.2004[10]. Наш выбор соответствующей базовой валюты следует за Reinhard и Rogoff [2004], которые классифицируют фактические режимы обменного курса и якорные валюты для очень широкой выборки стран (см. Таблицу 2).

49 Мы выполнили все оценки с альтернативными якорными валютами в качестве анализа чувствительности. Результаты ясно показывают, что классификация Reinhard and Rogoff [2004] лучше соответствует данным. Однако карта Reinhard and Rogoff [2004] по отношению к нашей выборке стран ограничена единственной номинальной привязкой, в то время как для некоторых из этих стран корзина валют может показаться более подходящей.Тунисский динар, , например, , был очень стабильным по отношению к евро до конца 2001 года (см. рисунок 3), а затем, казалось, стабилизировался по отношению к асимметричной корзине валют евро-доллар США с относительно большим весом. американской валюты.

50Глядя на соответствующие обменные курсы евро и доллара США, становится очевидным ряд характеристик. Во-первых, большинство валют обесценились за период выборки. В некоторых странах, Албании и Ливии наблюдались периоды абсолютно фиксированных ставок.Египет привязал свой фунт к доллару США и периодически корректировал обменный курс. Израильский новый шекель постоянно обесценивался по отношению к доллару США с перерывами в 1998 и 2002 годах. Режим марокканского дирхама можно интерпретировать как движущуюся полосу вокруг евро/фр. В качестве альтернативы, мы обнаружили, что по отношению к симметричной корзине валют евро-доллар США дирхам оставался в диапазоне ± 2% до его обесценивания на 5% в апреле 2001 года. после этого быстро.Снижение курса тунисского динара в евро затмевает снижение курса доллара США по отношению к евро. Таким образом, с 2002 года динар стабилен по отношению к асимметричной корзине валют евро-доллар США с более высоким весом для доллара США (примерно 40% евро, 60% долларов США). В качестве альтернативы режим обменного курса динара можно охарактеризовать как ползущую привязку к асимметричной корзине валюты eur-usd с весом примерно две трети для евро и одна треть для долларов США. По отношению к этой корзине дирхам показывает постоянную норму обесценивания примерно 2.8% в год в течение всего периода выборки.

51Албанский лек значительно вырос после того, как в 1997 г. был ослаблен контроль за движением капитала. В 1997 г. Болгария ввела систему валютного фонда и зафиксировала обменный курс лева dem/eur. Центральный банк Румынии придерживается политики постоянной девальвации лея по отношению к евро примерно на 30% в год в течение последних 5 лет. Наконец, после кризиса 2001 года турецкая лира, очевидно, претерпела смену режима с низкой на высокую волатильность, т.е.е . от управляемого режима (ползущей привязки) к плавающему режиму. Хорватия сохранила широкую полосу вокруг евро. Однако краткосрочная волатильность значительно увеличилась за последние 3 года.

52На рисунках 4 и 5 показаны ядерные регрессии (см. , например, . Neumann and Polzehl [1998]) улыбки волатильности для всех обменных курсов за период выборки. [11] Цифры показывают улыбку волатильности для всех валют без строгой привязки. Каждый из обменных курсов можно классифицировать в соответствии с моделями равновесия, показанными на рисунке 2.

53Мы оцениваем наблюдаемую тенденцию и условную дисперсию по ежедневным логарифмическим обменным курсам в непересекающихся окнах продолжительностью около одного месяца (20 точек данных). В каждом окне тренд (курса обмена бревна) оценивается по среднему значению разностей. [12] Условная дисперсия оценивается по эмпирической дисперсии разностей. Чтобы учесть временную структуру процесса принятия решений, мы используем наблюдаемую месячную тенденцию в качестве предиктора условной дисперсии в следующем месяце, i.е . мы анализируем влияние прошлой тенденции на будущую волатильность. Модель подразумевает, что технические трейдеры реагируют на возникновение и силу трендов. Таким образом, волатильность увеличивается после появления трендов. Таким образом, графики показывают измеренный тренд периода t и условную волатильность периода t + 1. Из-за такого разделения окон, из которых оцениваются тренд и волатильность, типичные процессы временных рядов, такие как процессы случайного блуждания, гарча или фигарха, не работают. не показывать улыбку.

54В нашей выборке обменные курсы евро и доллара США характеризуются ярко выраженной U-образной формой. Отчетливо видны типичные характеристики активного управления обменным курсом. Два пограничных случая — плавающий курс турецкой лиры и заслуживающая доверия привязка болгарского лева.

55Кризисная ситуация в Турции и последующее плавание объясняют высокую избыточную волатильность и большие тенденции. Эта валюта на сегодняшний день является наиболее изменчивым режимом, который включает кризисные ситуации и плавающие периоды.Высокая база и избыточная волатильность, а также размер возникающих тенденций демонстрируют, что фактический режим обменного курса Турции является свободно плавающим и подвержен высокой степени технической торговли, т.е. . участники рынка не ожидают какого-либо управления обменным курсом. [13]

56 Жесткое управление обменным курсом болгарского центрального банка является причиной небольших краткосрочных тенденций и снижения волатильности обменного курса. Болгарский лев почти не демонстрирует ни тенденции, ни условной волатильности по отношению к евро.Оценку лева легче всего определить по цифрам 4.

57 Между этими двумя крайностями можно выделить континуум режимов. Приведем две классификации этих режимов. Одна группа состоит из надежно управляемых режимов (см. рисунок 4). Другой состоит из ненадежно управляемых режимов (см. рисунок 4). В обеих группах в качестве ориентира добавлен обменный курс евро к доллару США.

58На рисунке 4 все режимы демонстрируют небольшие тренды и относительно низкую условную волатильность. Тренд и волатильность минимальны для болгарского лева, представляющего надежную привязку.Значения немного выше для Албании, Марокко и Туниса. Для последнего характерна более высокая условная волатильность, если тренды становятся сильнее, что может указывать на проблемы с доверием. Однако обменный курс евро к доллару США в качестве базового курса доминирует в оценках тенденций и волатильности в этой группе.

59На рисунке 5 все режимы демонстрируют относительно большие тренды и относительно высокую условную волатильность. Оценки тренда и волатильности курса евро-доллар намного ниже, чем оценки других валют этой группы.Эти значения, однако, остаются ниже оценок для Турции. Эмпирические результаты для Алжира, Хорватии, Египта, Израиля и Румынии демонстрируют значительные тенденции и условную волатильность. Каждый из этих обменных курсов отмечен типичной U-образной формой. Волатильность выше, чем в первой группе, что свидетельствует о менее эффективном управлении обменным курсом. Израиль показывает низкую волатильность в базе, что говорит о надежном управлении. Однако для восходящих трендов условная волатильность резко возрастает, i.е . в потенциальных кризисных ситуациях доверие быстро ухудшается.

60Bauer and Herz [2004] показывают, что U-образная форма условной волатильности также проявляется в обменных курсах стран ОЭСР и не воспроизводится простыми эталонными моделями, такими как случайное блуждание. Они также демонстрируют, что даже сложные гетероскедастические модели временных рядов, а именно garch ( p , q ) или figarch (1, d , 1), не подразумевают U-образную зависимость между трендом и волатильностью, характерную для данные.[14]

61Модель предсказывает, а эмпирические оценки на рисунках 4 и 5 предполагают, что волатильность обменного курса связана с его тенденцией. Фактический тренд действительно является очень важным предиктором условной волатильности обменного курса и существенно влияет на процесс волатильности. Bauer and Herz [2005a] показывают, что объяснительная способность моделей figarch для временных рядов обменного курса может быть значительно улучшена путем добавления компонента тренда в уравнение дисперсии.Модели Фигарча обычно используются для объяснения сложных паттернов, таких как кластеры волатильности и свойство долгой памяти в структуре волатильности эмпирических временных рядов, которые не могут быть воспроизведены более простыми моделями. Из-за структурных разрывов во временном ряду нашей выборки достоверность такой процедуры тестирования на всем периоде выборки может быть сомнительной. Таким образом, мы оставляем результаты оценок в качестве иллюстрации в таблице 3 в приложении.

62 На следующем этапе мы хотим лучше понять природу режимов обменного курса и их достоверность.Используя ols-регрессию, мы подгоняем четный полином четвертого порядка

63

64 к оценкам волатильности тренда. Затем мы извлекаем оценки фундаментальной волатильности ? 0 , т.е. . значение расчетного полинома при нулевом тренде и избыточной волатильности, как предложено на рисунке 1, , т. е. . разница между фундаментальной волатильностью и максимумом оцениваемого полинома.

65Визуализация результатов регрессии на следующих рисунках позволяет более прямую интерпретацию, чем ядерные регрессии, показанные на рисунках 4 и 5.Фундаментальная и избыточная волатильность оцениваются по каждой улыбке волатильности, и оценка каждой страны отображается в плоскости фундаментальной/избыточной волатильности. Для анализа развития режимов и их достоверности мы проводим эти оценки для каждого года отдельно. Как показано выше, фундаментальную и избыточную волатильность можно интерпретировать как меру типа и надежности режима обменного курса.

66На рис. 6 показаны фундаментальная и избыточная волатильность шести неевропейских обменных курсов на годовой основе.Мы сравниваем три наиболее надежно управляемых неевропейских обменных курса, а именно марокканского дирхама, нового израильского шекеля и тунисского динара, с теми неевропейскими обменными курсами в выборке, которые не управлялись достоверно или вообще не управлялись, а именно алжирским Динар, египетский фунт и турецкая лира. На графиках представлены оценки по шкале, одинаковой для всех стран выборки. Оценки вне заданного масштабирования отмечаются индивидуально. Рисунки 6 и 7 позволяют сравнить разные страны и анализ одной страны за весь период выборки.

67Избыточная волатильность является мерой доверия к денежно-кредитной политике. Во время кризиса как фундаментальная, так и избыточная волатильность увеличиваются по мере снижения доверия к денежно-кредитной политике. Подвыборка в левом столбце рисунка 6 демонстрирует очень низкую фундаментальную волатильность. Избыточная волатильность была очень умеренной в течение большей части периода выборки, , т.е. . эти обменные курсы надежно управлялись. Марокканский дирхам оставался очень стабильным и вызывал доверие на протяжении всего периода выборки.Только в течение 2001 года он столкнулся с очень небольшим увеличением фундаментальной и избыточной волатильности из-за 5-процентной девальвации в апреле 2001 года. Управление обменным курсом нового израильского шекеля и тунисского динара большую часть времени оставалось заслуживающим доверия. Оба продемонстрировали низкую фундаментальную волатильность, но проблемы с доверием к шекелю в 1998 году и к динару в 2001 и 2002 годах отчетливо видны. В конце 2001 года, как представляется, произошел сбой в режиме обменного курса динара. Очень стабильное и надежное управление по отношению к евро с диапазоном ± 4% в период с 1996 по 2001 год подошло к концу.В 2003 и 2004 годах фундаментальная и избыточная волатильность курса евро динара снова установилась на низком уровне. Как упоминалось выше, период с 2002 года также можно интерпретировать как переход к диапазону вокруг асимметричной корзины валют евро-доллар США. Для этой корзины фундаментальная и избыточная волатильность оставалась на промежуточном уровне между 2001 и 2004 годами.

68Подвыборка в правом столбце рисунка 6 демонстрирует значительно более высокую фундаментальную волатильность и избыточную волатильность, чем в левой части, i.е . надежного управления этими обменными курсами нет или нет. Алжир сохранял некоторую стабильность и доверие к обменному курсу до 1999 г., а в 2000 г. наблюдался рост фундаментальной волатильности. Кризис 2001 г. нарушил политику обменного курса и привел к резкому обесцениванию. Усилия по стабилизации были предприняты в 2002 году. Однако ни фундаментальная волатильность, ни доверие не вернулись к прежнему уровню. Египет привязал свой фунт довольно неудачно к usd. До 1999 года привязка была жесткой и надежной.Но, начиная с 2000 года, серия реорганизаций увеличила фундаментальную волатильность и, наконец, привела к потере доверия в 2004 году.

69 Турецкий кризис 2001 года знаменует собой глубокие изменения в режиме обменного курса. Предыдущая, надежно управляемая лира начала плавать с высокой фундаментальной и избыточной волатильностью, , т.е. . низкая достоверность.

70На рис. 7 показаны европейские обменные курсы в выборке. Масштабирование идентично предыдущему рисунку. Управляемые обменные курсы Албании, Болгарии и Румынии в левой колонке, курс евро к доллару США и курс хорватской куны в евро справа.

71 За исключением кризиса 1997 года, управление албанским леком явно вызывало доверие с низкой избыточной волатильностью. Также снижается фундаментальная волатильность. Болгарский лев с его системой валютного фонда отличался очень высоким уровнем краткосрочной стабильности и доверия. Ползучая привязка румынского лея оставалась достаточно стабильной и надежной после беспорядков 1999 года.

72Курс евро-доллар служит ориентиром. Куна прошла через период высокой краткосрочной волатильности в 2001 и 2002 годах.Несмотря на то, что в 2003 и 2004 годах доверие к нему вновь возросло, фундаментальная волатильность еще не полностью вернулась к прежнему уровню.

73 Мы обнаружили, что в случае средиземноморских стран, не входящих в ЕС, за исключением Турции, рынки оценивают управление обменным курсом как относительно надежное. В рамках этой выборки можно выделить две группы курсовых режимов.

74Первая группа состоит из надежно управляемых режимов обменного курса. К этой группе относятся Марокко, Израиль и Тунис, а также Албания, Болгария и Румыния.Однако пути завоевания доверия были совершенно разными. В то время как Марокко сохраняло надежное управление обменным курсом на протяжении всего периода выборки, доверие к Израилю было подорвано в 1998 году, а доверие к Тунису – в 2001 и 2002 годах. Привязка валютного фонда Болгарии очень стабильна и вызывает доверие. Ползающая полоса румынского лея вызывает относительное доверие после кризисов 1997 и 1999 годов. Режим обменного курса Албании также пользуется высоким доверием, в то время как фундаментальная волатильность в последние годы снижается.

75Алжирский динар, египетский фунт, турецкая лира и хорватская куна образуют вторую группу. Эти режимы обменного курса либо не регулируются – Турция – либо управляются неэффективно. Рынки оценивают низкое доверие к руководству Kuna с 2001 года. Хотя частично доверие было восстановлено, фундаментальная волатильность остается высокой. Египет привязывает свой фунт к доллару США, но с 2000 года ему приходилось часто перестраивать курс обмена. Эти перестройки увеличили как фундаментальную, так и избыточную волатильность и уменьшили доверие к руководству.Алжир все еще восстанавливается после кризиса 2001 года и еще не достиг прежнего уровня стабильности и доверия. В совокупности уровень управления обменным курсом, недавно достигнутый на средиземноморских границах ЕС, может послужить основой для еще более тесной привязки этих валют к евро.

Модели валюты выставления счетов в мировой торговле

Эмине Боз, Камила Касас, Георгиос Георгиадис, Гита Гопинат, Хелена Ле Мезо, Арно Мель, Тра Нгуен 09 октября 2020 г.

Последние публикации по международной макроэкономике отходят от стандартной концепции открытой экономики, согласно которой экспортные цены устанавливаются в валюте производителя.Вместо этого он постулирует парадигму доминирующей валюты , согласно которой экспортные цены вместо этого устанавливаются в так называемой валюте транспортного средства (Gopinath 2015, Gopinath et al. 2020).

Ключевое наблюдение, лежащее в основе этой парадигмы, заключается в том, что большинство глобальных торговых операций выставляются в счетах всего в нескольких валютах — чаще всего в долларах США, иногда в евро — независимо от стран, участвующих в транзакции (Coeuré 2019, Ilzetzki et al. 2020, Maggiori и др., 2019). Крайне важно установить, подтверждают ли более свежие и полные данные это наблюдение, поскольку прогнозы парадигмы доминирующей валюты отличаются от прогнозов ценообразования стандартной валюты производителя по нескольким параметрам: влияние колебаний обменного курса, проведение денежно-кредитной политики. , а также международные побочные эффекты денежно-кредитной политики от стран, которые выпускают доминирующую валюту.

С этой целью в недавней статье мы собрали наиболее полный и актуальный набор панельных данных о моделях выставления торговых счетов для основных валют (Boz et al. 2020). В наборе данных представлены соответствующие годовые доли экспорта и импорта, выставленные в счетах-фактурах в долларах США, евро, национальной валюте и других валютах, для 102 стран за период с 1990 по 2019 год.  Набор данных находится в открытом доступе, и его можно загрузить с веб-сайта МВФ. . 1  

В целом на страны в наборе данных приходится около 75% мировой торговли.Хотя охват 1990-х годов скудный, в более поздние периоды он достаточно полный. В общей сложности у нас есть почти 1200 страновых наблюдений за импортом и экспортом. Данные получены из официальных источников через веб-сайты и из запросов, отправленных в центральные банки, органы статистики и таможенные/налоговые органы.

Набор данных охватывает разнообразную выборку стран, включая 40 стран Европы, 20 стран Азии, 22 страны Африки, 11 стран Латинской Америки, 4 страны Океании, 3 страны Ближнего Востока и 2 страны Северной Америки.Охват стран также разнообразен по уровню доходов: 35 стран относятся к странам с развитой экономикой, а остальные 67 относятся к странам с формирующимся рынком и развивающимся странам.

Существенное улучшение межстранового охвата данных о торговых счетах, что является основным вкладом нашей статьи, имеет важное значение для стимулирования дальнейших исследований в области международной макроэкономики. Например, Ито и Чинн (2014: 8) отмечают, что «в отличие от относительно богатой теоретической литературы по выбору валюты для выставления счетов-фактур, эмпирическая литература скудна.Нехватка эмпирической литературы связана с доступностью данных».

Таким образом, наша статья связана с более ранними усилиями по сбору наборов данных по разным странам о валютных моделях выставления счетов за торговлю. Мы вносим свой вклад в эту литературу по нескольким направлениям. По сравнению с Gopinath (2015) наш набор данных включает вдвое больше стран и, что, возможно, более важно, также временной аспект. По сравнению с другими более ранними наборами данных, такими как Кампс (2006 г.), Голдберг и Тилле (2008 г.) и Ито и Чинн (2014 г.), наш охватывает в два-четыре раза больше стран и имеет более систематический охват с течением времени.Примечательно, что по сравнению с этими более ранними исследованиями наш набор данных содержит информацию о гораздо большем количестве стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, для которых использование валюты транспортного средства является более актуальным. Наконец, мы значительно улучшаем качество данных для стран ЕС по сравнению с существующими наборами данных, используя внутреннюю информацию ЕЦБ, чтобы обеспечить согласование определений данных в валюте выставления счетов с учетом состава торговых партнеров. Этот вклад важен, потому что на европейские страны приходится большая доля нашей и более ранней выборки стран.

Широкий охват временных рядов набора данных позволяет нам задокументировать несколько стилизованных фактов об эволюции глобального и регионального выставления счетов за торговлю. Данные подтверждают предыдущие выводы (например, Gopinath 2015) о доминировании доллара США и общей стабильности валютных моделей выставления счетов в мировой торговле. Однако они также раскрывают несколько новых стилизованных фактов.

Во-первых, данные показывают, что выставление счетов как в долларах, так и в евро со временем увеличилось, несмотря на снижение доли в мировой торговле, приходящейся на США и зону евро.Это видно из Рисунка 1, на котором показана возрастающая концентрация выставления счетов в долларах США и евро с течением времени. Подразумевается, что использование валюты транспортного средства находится на подъеме.

Рисунок 1 Глобальная торговля и выставление счетов в валюте с течением времени  

Примечание : На левой панели показано изменение доли экспорта в США, зону евро (ЕА) и остальные страны мира в общемировом экспорте; на правой панели показана доля мирового экспорта, счета за которую выставляются в долларах США, евро и других валютах.Учитывается только экспорт в страны, для которых у нас есть данные для выставления счетов. Графики основаны на интерполированных и экстраполированных данных.

Кроме того, данные указывают на заметные изменения в валютных схемах выставления счетов для нескольких стран при определенных обстоятельствах. В частности, страны, вступившие в зону евро или ЕС, страны-кандидаты в члены ЕС и другие европейские страны, столкнулись с заметным увеличением использования евро в качестве валюты для выставления счетов – увеличение, которое обычно происходило за счет доллара.Рисунок 2 иллюстрирует этот момент, показывая полные данные временного ряда для выбранных европейских стран. 2   Увеличение доли экспорта этих стран, счета за которую выставляются в евро, поразительно, особенно если учесть, что доля экспорта, предназначенного для еврозоны, либо была достаточно стабильной, либо увеличивалась лишь незначительно. Рост доли экспорта, счета за который выставляются в евро, обычно сопровождается снижением доли экспорта, выставляемого в долларах США. Эти результаты согласуются с акцентом теоретической литературы (Gopinath and Stein 2018, Mukhin 2018) на роли истории, зависимости от пути и нелинейности в выборе валюты для выставления счетов за торговлю, включая дискретные события, такие как создание валютных союзов и эпизодов. всеобъемлющей институциональной интеграции.

Рисунок 2 Эволюция выставления счетов и доли экспорта для отдельных европейских стран

Примечание : На рисунке показана эволюция экспорта в долларах США (сплошные синие линии) и евро (сплошные красные линии), а также доли экспорта в США (красные пунктирные линии) и ЕС (штриховые синие линии).

Чтобы проиллюстрировать полезность набора данных, мы следуем существующей литературе и изучаем роль выставления счетов в валюте транспортного средства для переноса обменного курса на цены импорта и объемы торговли.Объединив наш новый набор данных о валютных моделях выставления счетов с расширенными и обновленными наборами данных по индексам цен и объемов двусторонней торговли, мы обнаружили, что перенос на цены импорта и объемы торговли от колебаний обменных курсов доллара США выше, чем от колебаний обменного курса доллара США. двусторонний обменный курс между валютами импортера и экспортера. Склонность выставлять счета за международные торговые операции в долларах США обусловливает важность обменного курса доллара. Например, наши оценки показывают, что увеличение доли выставления счетов в долларах на один процентный пункт приводит к 0.3–0,6 процентных пункта увеличения переноса доллара, где значение зависит от того, используем ли мы результаты взвешенных или, скорее, невзвешенных регрессий (и где первые более репрезентативны для более крупных экономик). Эти данные подтверждают результаты Gopinath et al. (2020), которые проводят аналогичный анализ на меньшей выборке.

Новый набор данных предназначен для стимулирования дополнительных исследований во многих областях макроэкономики открытой экономики. Например, данные могут помочь изучить взаимосвязь между валютами выставления счетов и последствиями колебаний обменных курсов, углублением торговой интеграции или значимостью глобальных цепочек создания стоимости, а также ролью международных валют, проведением денежно-кредитной политики и международными вторичными эффектами. что может оказаться более требовательным в мире после COVID-19.

Примечание авторов. Мнения, выраженные в настоящем документе, принадлежат авторам и не обязательно отражают точку зрения МВФ, ЕЦБ, Евросистемы, Банка Республики (или их Совета директоров) и не должны сообщаться. как таковой.

Каталожные номера

Боз, Э., К. Касас, Г. Георгиадис, Г. Гопинат, Х. Ле Мезо, А. Мел и Т. Нгуен (2020 г.), «Модели выставления счетов в валюте в мировой торговле», Рабочий документ МВФ 20/126.

Coeuré, B (2019), «Должен ли ЕЦБ заботиться о глобальной роли евро?», VoxEU.орг, 25 февраля.

Голдберг, Л. и К. Тилле (2008 г.), «Использование транспортных средств в международной торговле», Journal of International Economics 76: 177–192.

Гопинат, Г. (2015 г.), «Международная система ценообразования», Рабочий документ NBER 21646.

Гопинат, Г., Э. Боз, К. Касас, Ф. Диез, П. О. Гуринчас и М. Плагборг-Моллер (2020), «Парадигма доминирующей валюты», American Economic Review 110: 677–719.

Гопинат, Г., О. Ицхоки и Р. Ригобон (2010 г.), «Выбор валюты и перенос обменного курса», American Economic Review 100: 304–336.

Гопинат, Г. и Дж. Стейн (2018 г.), «Банковское дело, торговля и создание доминирующей валюты», Рабочий документ NBER 24485.

Ильзецки, Э., С. Рейнхарт и К. Рогофф (2020), «Почему евро падает ниже своего веса?», Economic Policy , готовится к публикации.

Ито, Х. и М. Чинн (2014 г.), «Восстание «красных спинок» и либерализация счета операций с капиталом в Китайской Народной Республике: эмпирический анализ определяющих факторов валют выставления счетов», Рабочий документ ADBI 473.

Кампс, А. (2006 г.), «Евро как валюта для выставления счетов в международной торговле», Рабочий документ ЕЦБ 665.

Маджори, М., Б. Нейман и Дж. Шрегер (2019), «Взлет доллара и падение евро как международных валют», AEA Papers and Proceedings 109: 521–526.

Мухин Д. (2018), «Равновесная модель международной системы цен», мимео.

Примечания

1 https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2020/07/17/Patterns-in-Invoicing-Currency-in-Global-Trade-49574.

2 Акции евро до 1999 года рассчитываются как сумма базовых валют.

Курсовая политика и полная занятость



Курсовая политика и полная занятость

Курсовая политика и полная Занятость

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ НАПИТОК: 45 МИН. ПРЕЗЕНТАЦИЯ 12/3, ОЗ

 

 

Введение

Посткейнсианская группа постоянно отличается от нынешней мейнстрим, предлагая различные формы контроля за движением капитала и фиксированного обмена тарифная политика.Утверждается, что волатильность валюты, особенно по вине спекулянтов, подрывает реальную экономику. Примечателен Пол Взлет Дэвидсона на план Кейнса Bancor, например, который предлагает система фиксированного, но регулируемого обменного курса.

Основное направление в целом поддерживает плавающие обменные курсы и «свободный поток капитала», утверждая, что дальнейшая институциональная структура фиксированных обменных курсов и других форм контроля за движением капитала мешают рыночные силы.Однако недавние мировые финансовые потрясения, похоже, изменение господствующей терпимости к различным мерам контроля за движением капитала в проблемных странах, что позволяет использовать их в качестве лабораторных экспериментов в реальном мире.

В этой презентации признается, что преимущество создания институциональная структура, в рамках которой действуют рыночные силы для достижения политически обусловленные экономические цели.

Учитывая цели полной занятости, валютной стабильности и, возможно, целевой экономический рост, и учитывая, что это конференция Билла Митчелла, неудивительно, что я надеюсь убедить вас, что все это непосредственно достижимо через гарантированную работу на государственной службе и плавающую курсовая политика.Позвольте мне добавить, что базовая должность государственной службы ничего общего с каким-либо неотъемлемым правом человека на труд. Настоящая суть это: Если правительство вводит налог, подлежащий уплате в своей собственной валюте, оно Логически абсурдно не давать частному сектору средства получения единиц валюты, необходимых как для уплаты налога, так и для чистой экономии этой единицы Счет. BSE – это средство, позволяющее частному сектору зарабатывать денежные единицы, которые он желает сверх того, что предоставляется остальными расходы правительства.

Сочетание BSE и плавающего обменного курса непосредственно обеспечивает устойчивая полная занятость по определению и должна способствовать созданию благоприятных условий торговли, как обсуждалось позже. Кроме того, путем создания этого институционального рамки, реальные политические возможности и гибкость резко вырос. Например, льготы могут быть введены «снизу вверх» к устранить предполагаемое неравенство в доходах, потреблении и качестве жизни.

**Это будет рассмотрено позже.

Фиксированные обменные курсы и безработица

В странах, включая Таиланд, Малайзию, Индонезию, Россию и Гонконг Производство в Конге внезапно и резко сократилось, а безработица резко возросла. вырос. Разнообразие политики фиксированного обменного курса, в том числе правления Гонконга, не обеспечили полной занятости населения. я постараюсь чтобы убедить вас, что это обязательно так.

Проблема в том, что денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика необходима для поддержания полного занятость будет периодически приводить к атаке на фиксированный обменный курс валюты, что привело к потере валютных резервов страны, и вынужденная девальвация.

И наоборот, любая экономическая слабость, вызванная ограничительными фискальными политика, направленная на укрепление валюты, может снизить налог в местной валюте обязательств и вызвать дальнейшую слабость валюты и потерю резервов.

Фиксированный обменный курс стал подразумевать фиксацию обменного курса к $US, хотя есть несколько примеров фиксации в DM. Это было для преимущество США, позволяющее США иметь постоянный торговый дефицит не видя ухудшения условий торговли, а возможно, даже улучшения в за счет стран, торгующих с США. Пертер Бернштейн недавно указано:

«Долларовый стандарт заменил золотой стандарт в международном финансы, роль, которую он превосходно выполнял в последние годы.Этот назначение также пошло на пользу американцам, потому что иностранцы были счастливы чтобы накопить растущее количество долларов, которые мы переводим им в обмен на растущее предложение импортных товаров и услуги.»

США, конечно, во всех практических целях слепы к этому преимуществу, поэтому и не воспользовался им в полной мере. Даже Питер Бернстайн кажется, не совсем понимает, когда он продолжает:

, «доллар — самый дорогой актив в мире» и предупреждает, что это «несчастный случай, ожидающий своего часа», потому что, если произойдет долларовый кризис, «куда пойдут деньги?»

Конечно, с валютой с плавающим курсом, такой как доллар США, местоположение вопрос о том, чей счет дебетуется, а чей зачисляется на «большие» доллары США Счет.

Я даю ему презумпцию невиновности и предполагаю, что он имеет в виду, что если чистое желание сэкономить доллары США должно уменьшиться, обменный курс валюта упадет, и, возможно, годовые условия торговли для США ухудшаться. Например, условия торговли США были бы хуже, если бы пришлось экспортировать больше копий Windows 98 на каждый галлон импортированного масла.

Тем временем желание сэкономить в долларах США не уменьшилось на международном уровне, поскольку центральные банки продолжают использовать доллары США в качестве своей резервной валюты, а различные страны стремятся обслуживать и погашать свой долг в долларах США.Более того, допустив профицит национального бюджета, США создали универсальное короткое сжатие по доллару США. Это обрекает любую экономику на дефляцию и сокращение, если его валюта привязана к доллару США, если только он немедленно обесценивает. И, в то же время, профицит обрекает США на самое резкий и серьезный спад, который, я считаю, сейчас происходит.

 

 

Позвольте мне обратиться к некоторым основам учета фиксированных и плавающих иностранных обменные режимы на примере российского рубля до 17 августа 1998 г.

Предельный держатель ЛЮБОГО рублевого банковского вклада в любом российском банке имел выбор из трех вариантов до закрытия рабочего дня каждый день.

(Я предполагаю, что все рубли находятся в банковской системе. Фактические наличные не требуется для того, что я делаю в этом примере.)

Три варианта:

Хранить рубли на расчетном счете в ЦБ

Обмен рублевых клиринговых остатков на что-то другое в ЦБ.

Купить российские ГКО (цы сек), что является процентным счетом в КБ

б. Обмен рублей на $ по официальному курсу в ЦБ

Во всех практических целях 2a и 2b конкурировали друг с другом. Россия должен был предложить достаточно высокие ставки по своим ГКО, чтобы конкурировать с вариантом 2b. В в этом смысле процентные ставки были эндогенными. Любая попытка русских Центральный банк понизит ставки, такие как операции на открытом рынке, приведет к отток долларовых резервов.Условия для стабильного рубля не могли сосуществовать. Чистое желание сэкономить рубли, вероятно, было отрицательным, неспособность принудительное исполнение налоговых обязательств привело к дефициту расходов, даже несмотря на то, что правительство пытались сократить расходы, а более высокая процентная ставка по ГКО увеличила государственные расходы еще больше.

В то время ставки по ГКО составляли около 150% годовых, а сами платежи составляли не менее всего рублевого дефицита бюджета.Это мне казалось, что более высокие процентные ставки были движущим фактором избыточные рублевые расходы, которые привели к потере резервов в долларах США.

При высоком спросе на $ из-за множества факторов, таких как внутренний облагаемые налогом сберегательные планы в долларах США, страховые резервы, пенсионные фонды и тому подобное, и, усугубляя ситуацию, то, что можно было бы назвать чрезмерно тугим налогово-бюджетной политики США, для всех практических целей проценты по ГКО отсутствовали. курс, который может остановить отток резервов в долларах США.

Главным источником долларовых резервов были, конечно же, долларовые кредиты как международный частный сектор и международные агентства, такие как МВФ. То рубль был переоценен, о чем свидетельствует тот факт, что долларовые резервы ушли почти так же быстро, как они стали доступны. Минфин России ответил предлагая все более высокие ставки по своим ценным бумагам ГКО, чтобы конкурировать с вариант 2б, безуспешно. Эта неспособность конкурировать с вариантом 2b и есть то, что в конечном итоге приводит к девальвации при фиксированном обменном курсе режим.

Плавающий курс рубля

17 августа было объявлено, что вариант 2б, для всех практических целей, больше не было доступно. Это означало, что рубль теперь плавающая валюта. Вариант 2а теперь конкурировал только с вариантом 1, поэтому процентная ставка внезапно стала экзогенной. Было бы и может быть только что угодно Правительство решило заплатить, когда выставляло свои ГКО на продажу. Это мог бы, для крайнего примера, решить заплатить 0%, а избыточный клиринг у остатков не было бы другого выбора, кроме как остаться избыточными остатками и не заработать интерес.Это сделало бы межбанковскую ставку равной 0 между кредитоспособными контрагенты.

Ранее при открытой опции 2b штраф за превышение расходы заключались в более высоких ставках по ГКО и потере резервов в долларах США. С плавающей обменный курс штраф за чрезмерные расходы является обменный курс рубль.

И я совершенно уверен, что правительству еще предстоит понять, что оно может теперь автоматически выпускает ценные бумаги ГКО по любой выбранной им ставке.Тем временем, внутренний рынок ГКО остается закрытым, а клиринговая система в значительной степени неблагополучный.

Валютные палаты

Валютный фонд, как и в Гонконге, представляет собой политику фиксированного обменного курса, отличается от российского случая тем, что все банковские депозиты неконвертируемые в денежном органе. Фактически, только те фактические гонконгские доллары, выпущенные денежная власть конвертируема. Их можно хранить наличными или в гонконгских долларах. остатки в банке, назначенном органом денежно-кредитного регулирования.

Если держатель банковского депозита желает конвертировать свои гонконгские доллары в доллары США в денежные полномочия, он должен сначала вывести средства. Так как у банков нет достаточные резервы «реальных» гонконгских долларов для всех вкладчиков, банки могут быть вынуждены приостановить снятие средств, если вкладчики попытаются потребовать больше гонконгских долларов, чем есть у банка под рукой. Чтобы получить дополнительные гонконгские доллары для вкладчиков, банковская система должна каким-то образом получить доллары США и обменять их на необходимые гонконгские доллары с денежной орган власти.

Процентная ставка в гонконгских долларах устанавливается на уровне безразличия заимствования в гонконгских долларах. против долларов США.

Снова список «тех же» вариантов маргинального $HK:

Держите гонконгские доллары наличными или на безналичном счете.

2. Конвертировать во что-то другое в денежно-кредитном органе

а. Купить $HK Govt. сек

б. Конвертируйте обратно в доллары США в Валютном управлении.

Однако в этом случае 2а не гасит расчетный баланс с частный сектор, так как правительство Гонконга не имеет счета в денежные полномочия, но должны использовать счет в частном секторе. Итак, 1. соревнуется только с 2б.

На вопрос, зачем кому-то нужно ПОЛУЧИТЬ $HK, можно ответить ссылаясь на конвертируемость в доллары США.

Возникает следующий вопрос: зачем кому-то ДЕРЖАТЬ $HK? То ответом является более высокая процентная ставка, которую можно заработать на гонконгских долларах по сравнению с долларами США.

Это приводит к третьему вопросу, поэтому любой захочет брать взаймы гонконгских долларов по более высокой ставке, чем он мог бы занять в долларах США? Одна из причин – риск девальвации. При девальвации выигрывает заемщик, а теряет вкладчик. Из этого мы можем сделать вывод, что причина, по которой сбережения хранятся в гонконгских долларах, заключается в том, что процентная ставка выше, чем процентная ставка, выплачиваемая за доллары США депозиты. И действительно, наблюдается, что процентная ставка в гонконгских долларах всегда выше процентной ставки в долларах США.Иначе по идее никто бы не держал Депозиты в гонконгских долларах.

Что ж, это объясняет, почему кто-то держит банковские депозиты в гонконгских долларах. Но на самом деле На гонконгские доллары, полученные от органов денежно-кредитного регулирования, проценты не начисляются. Так почему бы кто-нибудь хочет их держать, кроме наличных денег в обращении? Ответ — банк резервные требования

Чтобы занять гонконгских долларов в банковской системе, где кредиты создают депозиты, банки должны иметь достаточные резервы в гонконгских долларах, чтобы поддерживать более высокие созданные таким образом депозиты.И чтобы получить эти резервы в гонконгских долларах, банки должны занимать долларов США и обменяйте их на гонконгские доллары в денежно-кредитном органе. То есть банки должны открывать короткую позицию по доллару США и длинную позицию по гонконгскому доллару, чтобы поддержать свою кредитную деятельность в гонконгском долларе. То Процентная ставка в гонконгских долларах, взимаемая банками, отражает этот риск. Это тот же тип риска, с которым сталкивается любой вкладчик $HK.

Банки должны хранить фактические гонконгские доллары для удовлетворения потребностей вкладчиков в снятие реальных денег. Снятие наличных фактически конвертирует банковский депозит деньги в реальные гонконгские доллары для клиента банка.

Но конец этой логической цепочки еще не достигнут. У нас есть объяснил, почему кто-то будет держать как наличные гонконгские доллары, так и необходимые банковские резервы — зачем кому-то держать банковские депозиты в гонконгских долларах — более высокие процентные ставки чем депозиты в долларах США, и почему кто-то будет занимать гонконгские доллары в качестве ставки на девальвация. Но пока это не начало.

Последний вопрос: почему продавцы реальных товаров и услуг хотят гонконгских долларов, а свидетельствует тот факт, что они оценивают свои товары и услуги, предлагаемые для продажи в гонконгских долларах.

Конечно же, правительство. Налоговые обязательства выражены в В гонконгских долларах и государственных расходах, включая фонд заработной платы, выплачиваются гонконгские доллары. Если вы юридическое или физическое лицо, которое должно платить налоги в гонконгских долларах, вы должны раньше или позже предложите что-то на продажу в обмен на необходимые гонконгские доллары. И в качестве налоговые обязательства продолжаются, вероятно, возникнет желание сберечь расчетная единица, если не более чем для транзакционных целей.

Риск девальвации

Нет риска, что у денежно-кредитных властей закончатся резервы в долларах США, чтобы подарок владельцам реальных, конвертируемых, гонконгских долларов. Всегда должно быть больше долларов США, чем ему когда-либо могло понадобиться, хотя бы по той причине, что он получает проценты по свои резервы в долларах США и не платит по своим выпущенным гонконгским долларам. При этом следует денежные власти вмешиваются и снижают курс гонконгского доллара, совершая покупки с недавно выпущенными гонконгскими долларами, возможно, для борьбы с безработицей, рискуют тем, что намного больше своих резервов в долларах США.Если он выпускает больше гонконгских долларов, чем предложения долларовых резервов существует реальный риск принудительной девальвации.

Помимо такой избыточной эмиссии существует риск девальвации осуществляется не для защиты резервов в долларах США, а для сдерживания дефляции и экономического коллапс, особенно в связи с тем, что жесткая налогово-бюджетная политика США автоматически передаются в $HK через механизм валютного фонда. Экономика Гонконга должна каким-то образом заработайте доллары США, чтобы денежная масса в гонконгских долларах расширилась по мере экономического роста.И, если он берет взаймы в долларах США, он должен затем обслуживать долг с выплатой процентов. долларов США. Единственная чистая поставка долларов США, необходимая для поддержки растущей денежной массы в гонконгских долларах. предложение – это чистый экспорт. В связи с падением мировых цен в долларах США Гонконг вынужден принять более низкие цены на его экспорт, сокращение заработной платы и других входных факторов в гонконгских долларах. цены, которые могут платить экспортеры. Это приводит к общей дефляции и обычные банковские проблемы, связанные с дефляцией и падением цен на активы.Цены в гонконгских долларах будут продолжать падать до тех пор, пока фирмы-экспортеры снова не станут прибыльными. Падение цен в гонконгских долларах — это метод, с помощью которого корректируется реальная денежная масса в гонконгских долларах. Настоящая боль от такой корректировки может сделать альтернативу и, возможно, менее болезненно, корректировка простой девальвации гонконгского доллара политически привлекательна.

(читайте новостной отчет Bloomberg о падении экономики Гонконга на 7% в прошлом квартале)

Я чуть не пропустил вопрос, к чему привязать валюту.Золото исторически популярно. Но учтите, что если бы США находились на золотого стандарта за последние несколько лет, и все относительные движения цен были остался бы прежним, движение золота с 400 долларов за унцию до 300 долларов за унцию было бы выражается в скачке общего уровня цен примерно на 35%. Без сомнения, ФРС будет агрессивно повышать ставки, чтобы бороться с инфляцией, в то время как чистая держатели долларов США будут кричать о кровавом убийстве.

Это относится к любой политике фиксированного и плавающего обменного курса точно так же.Например, в местной валюте эти валюты привязаны к по отношению к доллару США испытали дефляцию, в то время как страны с плавающей валютой инфляция.

Со временем я подозреваю, что номинальная заработная плата неквалифицированного труда, вероятно, самая стабильная цена в любой экономике, что подтверждает утверждение о том, что ГЭКРС максимизирует стабильность номинальных цен в условиях рыночной экономики.

Занятость и политика обменного курса.

Россия имеет массовую проблему безработицы и неполной занятости.С этими режим фиксированного валютного курса, традиционная политика управления спросом, такая как увеличение расходов на дефицит рубля просто привело к немедленной потере валютные резервы. Процентные ставки также не могут быть снижены за счет дополнительных покупок активы Центральным банком, так как любые добавленные рубли немедленно конвертировались к долларам США в ЦБ. (Возможно, мое предложение снизить процентную ставку Казначейство предложило бы платить по ГКО, достаточно бы обрезало рубль расходы, но это не было соображением).Единственный способ, которым может быть колышек устойчивый был за счет увеличения взносов в долларах США от иностранных организаций. В Теоретическая стабильность может быть достигнута, когда США пожертвуют достаточное количество долларов США, полученных Дефицитные расходы США на инфляцию доллара США со скоростью, равной инфляции рубля. Излишне говорить, что этого не должно было случиться.

Сегодня при плавающем рубле Россия имеет возможность заниматься традиционная политика управления спросом. Это может увеличить расходы, заплатив рыночные цены на товары и услуги.Тем не менее, это было опробовано и кажется привести к уровню инфляции намного выше 100% в год. Цена Эластичность товаров, выставленных на продажу, кажется очень высокой. например, мелкие покупки быстро повышают цены. Возможно, это связано с действительно ограниченные возможности для расширения производства в краткосрочной перспективе. И, кроме того, ограниченные возможности исполнения налоговых обязательств.

Политика Билла Митчелла или Рэнди Рэя по ГЭКРС, однако, качественно сильно отличается от традиционной политики управления спросом.С его уникальным форме полной занятости и ценовой стабильности, она вполне могла бы мгновенно превратить российскую экономику во что-то «менее несчастное». Да, коррупция, расточительство, отсутствие правовой структуры и т. д. останутся. Но, тем не менее, жизнь большей части населения, вероятно, была бы менее несчастной.

Важным отличием является то, что в программе BSE государственная услуга работа предлагается за экзогенно определенную заработную плату.Просто предлагая BSE Работа за установленную заработную плату выполняет миссию независимо от количество берущих или количество потраченных рублей. есть очень реальный различие между, с одной стороны, высокой заработной платой, определяемой рынком, достаточно, чтобы нанять определенное количество людей, потратив определенное количество рублей, а, с другой стороны, просто предлагая заработную плату БФБ и принимая кто бы ни пришел на вашем пути. Первый может быть сильно инфляционным, в то время как последний никогда не может быть инфляционным за пределами разовой корректировки.Да, этот корректировка по времени может резко снизить реальную заработную плату ГЭКРС, как это определено некоторыми показатель. Однако это будет представлять собой текущую рыночную стоимость рабочей силы коровьего бешенства. продано правительству. Затем заработная плата BSE может быть повышена. Однако следует следует признать, что это, вероятно, приведет к дальнейшей девальвации валюты с очередная разовая регулировка.

В любой валюте, зависящей от налогов, уровень цен зависит от цен. выплачивается государством, когда оно тратит, и требуемый залог, когда оно одалживает.Другими словами, уровень цен является функцией того, что правительство заставляет налогоплательщиков делать, чтобы получить необходимые единицы этой валюты. Примечание что Аргентина, наряду с монетарным правилом типа валютного фонда, запретила индексацию государственного сектора. Инфляция быстро упала, и привязка может быть проведен политически. Электорат, похоже, понял, что изменение номинальной заработной платы не изменит реальной заработной платы. К сожалению, они не поняли, что конечной индексации было достаточно, и они добавили политика валютного фонда.

Я предполагаю, что экономические показатели в Аргентине пострадали из-за добавление валютного фонда после окончания индексации, и пострадал в Россия из-за непризнания механизма процентной ставки связаны с валютой с плавающим курсом.

В любом случае, если Россия выберет комбинацию своих нынешних плавающих режим обменного курса и политика полной занятости ГЭКРС, по крайней мере, быть подобием полной занятости с потенциалом реальной выгоды в необходимых продукции новых государственных служащих.И было бы хотя бы возможность появления частного сектора в качестве функционирующей валюты восстановлен. Это должно стать важным шагом вперед по сравнению с нынешней политикой. даже без дальнейшей институциональной корректировки, хотя, несомненно, это также быть полезным. В частности, налоговая реформа и общая правовая структура. И это полностью местная валюта решения. Иностранное участие не требуется.

Резюме: Политика фиксированной ставки валютного курса

Если правительство выбирает политику фиксированного обменного курса и одновременно попытках добиться полной занятости, она вполне может потерять свою зарубежную обменные резервы.Процентные ставки будут расти, о чем свидетельствует форвардная цена валюты падает, в то время как спотовая цена поддерживается уменьшающимся пулом валютных резервов. Это могло случиться с либо программа BSE, либо более традиционное увеличение расходов.

В любом случае более высокие процентные ставки могут ускорить потерю валюты. резервы двумя способами. Во-первых, более высокие ставки могут снизить прибыль бизнеса и потребительские расходы, замедляя экономику и уменьшая налоговые обязательства.Второй, более высокая процентная ставка, которую правительство должно платить, чтобы заимствовать себе путы больше этой валюты в руки частного сектора в виде процентов доход.

Кроме того, если правительство попытается ужесточить фискальную политику, оно может замедлить экономику и тем самым сократить налоговые обязательства, ослабить валюты и потерять валютные резервы.

При этом, если налоговые обязательства растут быстрее, чем государственные расходы из-за характера налоговой структуры и институциональной структуры кредитования, такой рост может быть связан с сила валюты.Это последняя американская модель. Рост был вызван ускорение роста кредита частному сектору настолько, что норма сбережений стала отрицательной, возможно, впервые в истории. Тем не мение, хотя эта кредитная экспансия поддерживала рост ВВП и общую занятость, этого было недостаточно для поддержания роста корпоративной прибыли. И, развиваемая таким образом экономика может очень плохо закончиться, поскольку кредитная экспансия без расширение доходов является случаем увеличения финансового рычага.Мать всех Минские пузыри на нас.

Валютная политика с плавающей ставкой

В валюте с плавающей ставкой процентные ставки устанавливаются экзогенно, а резервы не подвержены риску. Поэтому политика полной занятости может трудоустройство без риска потери валютных резервов. Однако валюта может обесцениваются, и это сейчас будет рассмотрено.

Можно привести аргумент, что политика полной занятости может привести к обесценивание обменной стоимости валюты.Однако надо смотреть на воздействие на импорт и экспорт для определения последствий для политики. Если всего импорт остается прежним, меняется только распределение импорта, т. макроэффект заключается только в перераспределении потребления импорта. Если импорт увеличивается, на макроуровне благосостояние населения снижается. повышенная. Единственная причина для торговли — это импорт. Так что только если всего единица объема импорта падает, можно ли утверждать, что благосостояние уменьшилось.

Аналогично, экспорт является макростоимостью импорта. Комбинация называются условиями торговли. Максимизация удельного объема импорта относительно экспорт — это то, как население максимизирует свои условия торговли. Например, если удельный объем импорта увеличивается больше, чем экспорт за счет валюты обесценивание, страна лучше.

Я еще не видел, чтобы кто-нибудь доказывал, что политика полной занятости ухудшает условия торговли из-за обесценивания валюты, вызванного любым дополнительный национальный доход за счет увеличения чистых государственных расходов.

Кроме того, без полной занятости понятие сравнительного преимущества не существует, и торговля часто служит просто для облегчения расы ко дну. Бизнес и производство перетекают в районы с наибольшей безработица и самая низкая стоимость рабочей силы. Таким образом, для привлечения иностранных предприятий страна должна поддерживать высокий уровень безработицы, а также предлагать высокие потенциал прибыли. Ни то, ни другое не годится для местного населения. Этот жалкий тем не менее, почти универсальная политика еще больше увековечивается фундаментальным и дорогостоящее непонимание того, как работают валюты.

BSE Билла Митчелла и ELR Рэнди Рэя косвенно повторно вводятся сравнительное преимущество как движущая сила внешней торговли. Они обеспечивают структурную основу, которая приводит в движение виды рынка силы и стимулы, которые я предлагаю, гораздо более желательны для общего населения, чем сегодня.

 

Налогообложение

Источник налоговых обязательств имеет значение.Налоги со сделок, такие как налоги на прибыль и налоги с продаж, резко растут и падают вместе с экономическим Мероприятия. Это, конечно, противоциклическая сила, и она обеспечивает степень свободы, в дополнение к валютному курсу, при рассмотрении разветвлений фискальной политики.

Налоги на активы, с другой стороны, обычно создают очень стабильные и предсказуемые налоговые обязательства и, следовательно, не обеспечивают значительного степени свободы при работе валютных уравнений.

С двумя степенями свободы — налогом на сделку и плавающей валютной ставкой — изменения в налогово-бюджетной политике менее детерминированы, чем только с одним.

Например, ужесточение фискальной политики может привести к снижению обязательства в последующем замедлении экономического роста и, следовательно, не в состоянии укреплять валюту.

Мало внимания уделялось этому аспекту валютной стабильности. и контроль. Я предлагаю, чтобы основные налоговые обязательства, основанные на активах, таких как недвижимости, должен добавить элемент контроля и стабильности к плавающему ставка валюты и программа BSE.

Национальная политика и политика

С полной занятостью в качестве национальной цели, я думаю, валюта с плавающим курсом единственная надежда на устойчивый успех.

При плавающем обменном курсе традиционное управление спросом, возможно, поддерживать полную занятость, но только за счет политики, рынки и, возможно, приступы инфляции, которые могут оказаться достаточно страшно положить конец политике полной занятости.

BSE, с другой стороны, допускает дискреционную макрополитику, которая нацелены на рынки труда, достаточно свободные для желаемого уровня цен стабильность.

Дополнительные баллы по ГЭКРС.

Те, кто работает на bse, никогда не будут выглядеть переплаченными или потраченными впустую $Au через обычные рыночные силы.

Сильный труд требует сильного бизнеса. На современном конкурентном рынке бизнес не силен, и поэтому у труда мало силы.Фактически, во всем мире преобладает гонка на дно, поскольку бизнес и труд обеспокоенный. ГЭКРС — это единственное средство, которое может принести дополнительные преимущества для труда, но на этот раз снизу вверх, а не сверху вниз. Весь бизнес должен в конечном итоге конкурировать с компенсацией, предлагаемой BSE. наемный рабочий. Таким образом, политический электорат рассеянных рабочих может быть ожидается развитие и поддержка политиков, которые приносят реальную пользу пул BSE.Это может быть здравоохранение, отдых, образование. поддержка, уход за детьми и т. д.

Правительство уменьшает презумпцию мотива государственной службы уплата рыночных цен.

12/2//98 4472 слова

Чтобы стабилизировать мир, стабилизировать обменный курс доллара США к евро

В 1944 году Бреттон-Вудское соглашение установило новую глобальную валютную систему. Его отличительной чертой была стабильность обменного курса. Эта стабильность сопровождалась общим ускорением роста в послевоенный золотой век.К 1973 году система была выметена в мусорную корзину метлой президента Никсона. С этим мир вступил в эру гибких, нестабильных обменных курсов, или того, что мой хороший друг, великий Жак де Ларозьер называет антисистемой.

Эта нестабильность обменного курса создает проблемы, большие проблемы. Например, когда мы «отмечаем» десятую годовщину банкротства Lehman Brothers, мы должны спросить, были ли обменные курсы стабильными осенью 2008 года? Как оказалось, одним из немногих, кто сфокусировался на том, что он считает самой важной ценой в мире, обменном курсе доллара к евро, был еще один хороший друг, лауреат Нобелевской премии Роберт «Боб» Манделл.Отец-основатель экономики предложения, Боб всегда сосредоточен на ценах. Это, безусловно, отличает Манделла от Бена Бернанке, который был председателем Федеральной резервной системы еще в сентябре 2008 года. Бернанке счел нужным игнорировать колебания стоимости доллара. Действительно, изменения обменного курса доллара не фигурировали в качестве одного из шести показателей «приборной панели Бернанке» — той, которую председатель использовал для оценки уместности денежно-кредитной политики.

Итак, давайте посмотрим, что видел Манделл в месяцы, предшествовавшие краху Lehman.Он наблюдал дикие колебания курса доллара к евро (см. таблицу ниже). В период с июля по ноябрь 2008 года курс доллара по отношению к евро вырос почти на 24%. Это колебание сопровождалось еще более резким изменением цен на нефть. Он упал на 57%. Золото тоже резко упало почти на 22%. И, в соответствии с теориями предложения Манделла, изменения обменных курсов передают инфляцию (или дефляцию) в экономику, и они могут делать это быстро. Неудивительно, что годовой уровень инфляции в США.С. перешел от тревожного уровня 5,6% в июле 2008 г. к прямой дефляции в 2,1% год спустя. Это колебание в 7,7 процентных пункта действительно ошеломляет.

Итак, с точки зрения денежно-кредитной политики Манделл увидел очевидное: ФРС была слишком жесткой — слишком жесткой. Доллар стремительно рос, а цены на сырье рушились. Председатель ФРС Бернанке ничего этого не видел, потому что обменных курсов даже не было на его приборной панели. Увы, массивное денежное давление ФРС и, как следствие, нестабильный доллар заставили Lehman Brothers пригнуться.

Проф. Стив Х. Ханке

Ну вот и снова. Сегодня существует большое напряжение в международной антисистеме. Сила доллара усилила боль развивающихся рынков. Действительно, развивающиеся рынки и сырьевые товары испытывают сильное понижательное давление. Кроме того, несколько валют развивающихся рынков, в частности аргентинское песо и турецкая лира, рухнули, что привело к стремительному росту инфляции.

Пришло время отказаться от международной антисистемы и перейти к стабильности. Мы могли бы просто иметь подходящего человека в Казначействе США, чтобы спроектировать такое изменение. На протяжении многих лет мой друг Дэвид Малпасс, заместитель министра иностранных дел, думал и писал о нашей нынешней антисистеме. Малпасс способствует стабильности. В статье для Cato Journal в 2005 году он сказал следующее: «Очевидно, что «стабильная» валюта, не сильная и не слабая, уместна на протяжении большей части экономической жизни страны.Затем в статье 2008 года в Wall Street Journal , Малпасс написал: «Слон в гостиной — тема, которую Вашингтон не будет поднимать — это сам доллар как мощный, но неиспользованный инструмент денежно-кредитной политики. ФРС не упомянула доллар ни в своем коммюнике о решении по процентной ставке от 11 декабря, ни в своих ноябрьских экономических прогнозах. В своих недавних 500-страничных мемуарах и авторской статье от 13 декабря на этой странице бывший председатель ФРС Алан Гринспен почти не упоминает о широких колебаниях стоимости доллара — вероятно, самой важной экономической и инвестиционной переменной за последнее десятилетие — и их причинно-следственная связь сначала с дефляцией, а теперь с инфляцией.Что ж, у Малпасса была возможность вставить немного мальпассианского языка в самое последнее коммюнике G20 от марта 2018 года. Ключевое предложение гласит: «Мы признаем, что чрезмерная волатильность или беспорядочные колебания обменных курсов могут иметь неблагоприятные последствия для экономической и финансовой стабильности».

Малпасс не одинок. В прошлом году, чтобы определить, беспокоит ли корпорация нестабильность обменного курса и связанные с ней риски, я поручил двум своим помощникам, Закари Бейкеру и Кэмерону Литтлу, тяжелую работу.Они читают каждый годовой отчет 100 крупнейших компаний США, чтобы определить, отмечают ли компании подверженность валютным рискам, хеджируют ли они эти риски и оценивают ли они свои убытки от курсовых разниц.

Как показано на приведенной ниже диаграмме, 100% крупнейших компаний США указали на подверженность валютным рискам, при этом 80% указали, что они количественно оценили свои убытки. Я представил эти результаты на Форуме Кемпа по глобальному экономическому росту в Вашингтоне, округ Колумбия, и пришел к очевидному выводу: У.S. корпорации должны создать сильную коалицию для поддержки новой системы, которая обеспечит большую стабильность и предсказуемость обменного курса.

Проф. Стив Х. Ханке

Итак, что нужно стабилизировать? Две самые важные валюты мира — доллар и евро — должны, по формальному соглашению, торговаться в зоне стабильности (например, 1,20–1,40 доллара за евро). По такому соглашению Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет обязан поддерживать эту зону стабильности, защищая слабый доллар с помощью покупки долларов.Точно так же Министерство финансов США (UST) будет обязано защищать слабый евро, покупая евро. То, что произошло бы при такой системе (вопреки действительности) с момента введения евро в 1999 году, показано на диаграмме ниже. Когда курс евро к доллару был ниже 1,20 доллара за евро и евро был слабым, ЕСН покупал евро (в периоды 1999–2003 и 2014–2018 годов). Когда обменный курс евро к доллару был выше 1,40 доллара за евро, а доллар был слабым, ЕЦБ покупал доллары (в какой-то период 2007-2011 гг.).

Стабильность может быть не всем, но без стабильности все ничто.

Проф. Стив Х. Ханке

29.3 Макроэкономические эффекты обменных курсов – принципы экономики

Цели обучения

К концу этого раздела вы сможете:

  • Объясните, как изменение обменного курса влияет на совокупный спрос и предложение
  • Объясните, как ссуды и банки также могут быть затронуты изменением обменных курсов

 

Центральный банк будет обеспокоен обменным курсом по нескольким причинам: (1) Изменения обменного курса повлияют на величину совокупного спроса в экономике; (2) частые существенные колебания обменного курса могут нарушить международную торговлю и вызвать проблемы в национальной банковской системе — это может способствовать неустойчивому торговому балансу и большому притоку международного финансового капитала, что может привести к глубокой рецессии в экономике. если международные инвесторы решат перевести свои деньги в другую страну.Давайте обсудим эти сценарии по очереди.

Внешняя торговля товарами и услугами, как правило, предполагает осуществление производственных затрат в одной валюте при получении доходов от продаж в другой валюте. В результате колебания валютных курсов могут оказывать сильное влияние на стимулы к экспорту и импорту и, таким образом, на совокупный спрос в экономике в целом.

Например, в 1999 году, когда евро впервые стал валютой, его стоимость, измеренная в валюте США, составляла 1 доллар.06/евро. К концу 2013 года курс евро вырос (и доллар США, соответственно, ослаб) до 1,37 доллара за евро. Рассмотрим ситуацию французской фирмы, которая ежегодно несет расходы в размере 10 миллионов евро и продает свою продукцию в Соединенных Штатах на 10 миллионов долларов. В 1999 году, когда эта фирма конвертировала 10 миллионов долларов обратно в евро по обменному курсу 1,06 доллара за евро (то есть 10 миллионов долларов × [1 евро/1,06 доллара]), она получила 9,4 миллиона евро и понесла убытки. В 2013 году, когда эта же фирма конвертировала 10 миллионов долларов обратно в евро по курсу 1 доллар.37 за евро (то есть 10 миллионов долларов × [1 евро/1,37 доллара]), он получил примерно 7,3 миллиона евро и еще больший убыток. Этот пример показывает, как более сильный евро препятствует экспорту французской фирмы, потому что он увеличивает издержки производства в национальной валюте по сравнению с доходами от продаж, полученными в другой стране. С точки зрения экономики США этот пример также показывает, как более слабый доллар США стимулирует экспорт .

Поскольку увеличение экспорта приводит к притоку большего количества долларов в экономику, а увеличение импорта означает отток большего количества долларов, легко сделать вывод, что экспорт — это «хорошо» для экономики, а импорт — «плохо», но это не так. упускает из виду роль валютных курсов.Если американский потребитель покупает японский автомобиль за 20 000 долларов вместо американского автомобиля за 30 000 долларов, может возникнуть соблазн утверждать, что американская экономика проиграла. Однако японской компании придется конвертировать эти доллары в иены, чтобы платить своим работникам и управлять своими заводами. Тот, кто покупает эти доллары, должен будет использовать их для покупки американских товаров и услуг, поэтому деньги возвращаются обратно в американскую экономику. В то же время потребитель экономит деньги, покупая менее дорогой импорт, и может использовать дополнительные деньги для других целей.

Обменные курсы могут сильно колебаться в краткосрочной перспективе. Еще одним примером является то, что курс индийской рупии вырос с 39 рупий за доллар в феврале 2008 года до 51 рупии за доллар в марте 2009 года, что означает снижение более чем на четверть стоимости рупии на валютных рынках. Рисунок 1 ранее показал, что даже в двух экономически развитых соседних странах, таких как США и Канада, могут наблюдаться значительные изменения обменных курсов в течение нескольких лет. Для фирм, которые зависят от экспортных продаж, или фирм, которые полагаются на импортные факторы производства, или даже чисто отечественных фирм, которые конкурируют с фирмами, связанными с международной торговлей, которая во многих странах составляет половину или более национального ВВП, резкие изменения в обменные курсы могут привести к резким изменениям прибылей и убытков.Таким образом, центральный банк может пожелать удержать обменные курсы от слишком сильных колебаний в рамках обеспечения стабильного делового климата, когда фирмы могут сосредоточиться на производительности и инновациях, а не на реагировании на колебания обменного курса.

Один из наиболее разрушительных для экономики последствий колебаний обменного курса может проявиться через банковскую систему. Большинство международных кредитов измеряются в нескольких крупных валютах, таких как доллары США, европейские евро и японские иены. В странах, не использующих эти валюты, банки часто занимают средства в валютах других стран, например, в США.с. долларов, но затем одалживают в собственной национальной валюте. Левая цепочка событий на рис. 1 показывает, как может работать эта модель международных заимствований. Банк в Таиланде занимает один миллион долларов США. Затем банк конвертирует доллары в свою национальную валюту — в случае Таиланда валютой является бат — по курсу 40 бат/доллар. Затем банк ссужает бат фирме в Таиланде. Бизнес погашает кредит в батах, а банк конвертирует его обратно в доллары США, чтобы погасить первоначальный U.Кредит в долларах США.

Рисунок 1. Международные займы. Сценарий международных заимствований, который заканчивается слева, — это история успеха, но сценарий, который заканчивается справа, показывает, что происходит, когда обменный курс ослабевает.

Этот процесс заимствования в иностранной валюте и кредитования в национальной валюте может работать просто отлично, пока обменный курс не меняется. В описанном сценарии, если доллар укрепляется, а бат слабеет, возникает проблема. Правая цепочка событий на Рисунке 1 иллюстрирует, что происходит, когда курс бата неожиданно падает с 40 бат/доллар до 50 бат/доллар.Тайская фирма по-прежнему полностью погашает кредит банку. Но из-за изменения обменного курса банк не может погасить кредит в долларах США. (Конечно, если бы обменный курс изменился в другую сторону, сделав тайскую валюту сильнее, банк мог бы получить неожиданно большую прибыль.)

В 1997–1998 годах страны Восточной Азии, такие как Таиланд, Корея, Малайзия и Индонезия, испытали резкое обесценивание своих валют, в некоторых случаях на 50% и более.В эти страны наблюдался значительный приток иностранного инвестиционного капитала , при этом банковское кредитование увеличивалось на 20-30% в год до середины 1990-х годов. Когда их обменные курсы обесценились, банковские системы этих стран обанкротились. Аргентина пережила аналогичную цепь событий в 2002 году. Когда аргентинский песо обесценился, аргентинские банки оказались не в состоянии выплатить то, что они заняли в долларах США.

Банки играют жизненно важную роль в любой экономике, облегчая транзакции и предоставляя кредиты фирмам и потребителям.Когда большинство крупнейших банков страны становятся банкротами одновременно, происходит резкое падение совокупного спроса и глубокая рецессия. Поскольку основными обязанностями центрального банка являются контроль денежной массы и обеспечение стабильности банковской системы, центральный банк должен быть обеспокоен тем, не приведет ли значительное и неожиданное снижение обменного курса к банкротству большинства существующих банков страны. Чтобы узнать больше об этом, вернитесь к главе «Международная торговля и потоки капитала».

Каждая страна предпочла бы стабильный обменный курс, чтобы облегчить международную торговлю и снизить степень риска и неопределенности в экономике. Однако иногда стране может потребоваться более слабый обменный курс для стимулирования совокупного спроса и уменьшения рецессии или более сильный обменный курс для борьбы с инфляцией. Страна также должна быть обеспокоена тем, что быстрые изменения обменного курса от слабого к высокому могут нанести ущерб ее экспортным отраслям, а быстрые изменения обменного курса от сильного к слабому могут нанести ущерб ее банковскому сектору.Короче говоря, каждый выбор обменного курса — должен ли он быть более сильным или более слабым, фиксированным или изменяющимся — представляет собой потенциальный компромисс.

Центральный банк будет обеспокоен обменным курсом по нескольким причинам. Обменные курсы повлияют на импорт и экспорт и, таким образом, повлияют на совокупный спрос в экономике. Колебания обменных курсов могут вызвать трудности для многих фирм, но особенно для банков. Обменный курс может сопровождать неустойчивые потоки международного финансового капитала.

Вопросы для самопроверки

  1. В этой главе объясняется, что «одно из наиболее разрушительных для экономики последствий колебаний обменного курса может произойти через банковскую систему», если банки займут за границей, чтобы кредитовать внутри страны. Почему это вряд ли станет проблемой для банковской системы США?
  2. Быстро развивающаяся экономика может привлечь приток финансового капитала, который будет способствовать дальнейшему росту. Но капитал может так же легко утекать из страны, что приводит к экономическому спаду.Является ли страна, экономика которой переживает бум, потому что она решила стимулировать потребительские расходы, с большей или меньшей вероятностью столкнуться с оттоком капитала, чем экономика, бум которой вызван экономическими инвестиционными расходами?

 

Контрольные вопросы

  1. Каковы некоторые из причин, по которым центральный банк может хотя бы в некоторой степени заботиться об обменном курсе?
  2. Как неожиданное падение обменных курсов может нанести ущерб финансовому здоровью национальных банков?

Вопросы критического мышления

  1. Предположим, что общий торговый баланс страны таков, что экспорт товаров и услуг равен импорту товаров и услуг.Означает ли это, что страна уравновешивает торговлю с каждыми своими торговыми партнерами?
  2. Мы узнали, что денежно-кредитная политика усиливается изменениями обменных курсов и соответствующими изменениями в торговом балансе. С точки зрения центрального банка страны, хорошо это или плохо?
  3. Если развивающейся стране нужны приток иностранного капитала, управленческий опыт и технологии, как она может привлечь иностранных инвесторов и в то же время защитить себя от оттока капитала и краха банковской системы, как это произошло во время азиатского финансового кризиса?

 

Решения

Ответы на вопросы для самопроверки

  1. Проблема возникает, когда банки берут взаймы в иностранной валюте, а кредитуют в национальной валюте.Поскольку активы банков (предоставленные ими кредиты) выражены в национальной валюте, а их долги (деньги, которые они заняли) — в иностранной валюте, когда курс национальной валюты падает, их долги увеличиваются. Если национальная валюта существенно упадет в цене, как это произошло во время азиатского финансового кризиса, банковская система может рухнуть. Эта проблема вряд ли возникнет у банков США, потому что, даже когда они берут займы за границей, они, как правило, берут взаймы в долларах. Помните, что в мировой экономике обращаются триллионы долларов.Поскольку и активы, и долги выражены в долларах, изменение стоимости доллара не приводит к краху банковской системы, как это происходит, когда банки берут кредиты в иностранной валюте.
  2. Хотя бегство капитала возможно в любом случае, если страна берет взаймы для инвестирования в реальный капитал, она с большей вероятностью сможет получить доход для погашения своих долгов, чем страна, которая берет взаймы для финансирования потребления. В результате экономика, стимулируемая инвестициями, с меньшей вероятностью спровоцирует бегство капитала и экономический спад.
.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *